160美元股价相比，转换价格高出300%，Strive的“永久优先股”策略为迈克尔·赛勒解决了债务难题

比特币金库运营商Strive向市场展示了一种利用永年优先股进行债务重组的新模型。1月22日，Stlive将其浮动利率优先股（SATA）后续发行规模从最初估计的1.5亿美元扩大到超过2.25亿美元，每股价格为90美元。这种交易结构为用永久优先股替代到期固定债务提供了新的蓝图，从而解决源头再融资风险带来的难题。

用永久优先股替代到期债务…阻断再融资风险的源头

Stlive选择的这种方式与现有的债务结构完全不同。它意味着摒弃将到期债务转换为普通股或通过新借款再融资的方式，转而通过永恒优先股将其重组为永久资本。SATA优先股目前支付12.25%的浮动股息，无到期或转换条款。由于优先股被认定为资本而非债务，账面上的杠杆指标得到了提升，公司的财务灵活性也大幅提升。

这项交易对债权人来说也很有吸引力。你无需放弃现有的可转换债券，而是获得永久且流动性极高的优先股，这些优先股担保普通股的优先权益。最重要的是，关键是你可以继续获得更高的回报，而不必担心股票转换带来的不确定性。

3亿美元交易结构作为Strive的先例

1月24日，Stlive决定将Semler Scientific担保的部分可转换高级债券（4.25%，到期至2030年）交换这份优先股。约9000万美元的债券将直接交换，相当于93万股新发行的SATA股票。

公开募股的其余收益计划用于多种用途。其中一部分用于回购或偿还剩余的Semic债券余额，这些债券也用于偿还信用便利贷款，其余则用于资助更多比特币购买。这是一种超越简单债务合并的策略，同时扩展比特币资产。

战略公司，欠款达83亿美元，能否走上同样的道路？

由董事长迈克尔·塞勒领导的微战略（MSTR）目前持有约83亿美元的可转换债券。其中最大部分是2028年6月到期的30亿美元分期，转换价格定为每股672.40美元。考虑到Strategy的股价目前在160美元区间波动，当前股价比转换价低约300%。

最近，随着Strategy永年优先股的名义价值超过可转换债券，有观点认为Stlive提出的永年优先股模型可能是解决Saylor董事长债务问题的切实可行途径。虽然到2028年6月还有时间，但这种重组策略被评估为未来额外的到期风险对策。

为什么市场关注：改善资本结构和提升报告杠杆

这种永续优先股模式之所以越来越受欢迎，原因有很多层次。首先，公司账户的资本结构将得到改善。通过将债务转换为股本，债务比率得以降低，借款限额重置则创造了额外的融资能力。其次，完全消除因再融资时机而导致市场利率波动的风险。永久优先股没有到期日，无需定期再融资。

第三，股息可以被视为费用，这也具有税收优惠。这意味着优先股股息可以获得比现有债务利息更灵活的税务待遇。第四，提升投资者信心的影响不可忽视。如果消除再融资风险，你的信用评级会提升，未来可能会降低你的借贷成本。

Stlive的交易是否能在比特币资产持有公司中确立为新的债务重组标准，是业界关注的问题。