非农就业报告显示就业增长放缓，美联储降息前景复杂化

根据华泰证券的最新研究，最新的非农就业报告显示劳动力市场的情况比头条数字所暗示的更为复杂。尽管美联储一直在积极降息，但新的就业数据正促使人们重新评估2026年政策方向。

12月就业数据未达市场预期

美国劳动力市场在12月表现出意外的疲软，仅新增非农就业岗位50,000个，远低于彭博共识预期的70,000个。当考虑到大幅下调的修正后，情况变得更加明显：10月和11月的累计修正总计减少了76,000个就业岗位。这些修正使私营部门非农就业的三个月平均增速降至仅29,000个，显示招聘势头显著放缓。

除了数字上的失望外，就业结构的变化也揭示了令人担忧的模式。12月的就业扩散指数较11月下降，表明招聘疲软主要集中在少数几个关键行业，而非广泛分布。这种行业不平衡表明劳动力市场面临超越临时疲软的结构性挑战。

亮点显示潜在市场复苏的可能

尽管12月的非农就业数据疲软，其他领先指标却传递出更为乐观的信号。近期初请失业救济人数持续优于预期，裁员活动也在持续减少。NFIB小企业乐观指数也显示出稳步改善，表明企业信心依然坚韧。这些交叉信号——疲软的非农就业数据与就业深度指标的改善——形成了分析师所说的“温度差”，即整体经济健康与就业动力之间的差距。

华泰证券坚持认为，美国非农就业增长最终应会从当前低点反弹。研究团队强调，关注经济扩张与就业创造之间的偏差，对于理解未来美联储的政策决策至关重要。

美联储预计将在转变政策前保持利率稳定

从美联储的角度来看，12月的非农就业报告呈现出复杂的局面。虽然就业数据未达预期，但恶化程度并不致命——此前的指标显示，尽管近期疲软，劳动力市场状况仍然基本稳健。

这一分析解释了美联储可能的政策路径：预计从2026年1月至5月暂停降息，给予决策者时间评估12月的疲软是否为暂时性低谷或是令人担忧的趋势。一旦新任美联储主席上任，华泰证券预期美联储将恢复降息，可能在2026年剩余时间内再实施1-2次降息。这种暂停与重新评估的策略反映了美联储在支持就业和控制通胀之间的权衡，同时经济信号仍然复杂。

因此，非农就业报告成为重新塑造短期利率预期的关键数据点，即使长期政策方向在新领导上任后似乎已准备好转向宽松。