链上信号提醒：比特币在交易所的余额达到多年最低点

最新链上数据显示出一个引人注目的市场动态：交易所中的比特币余额已降至三年来的最低水平，标志着市场参与者管理持仓方式的根本转变。目前比特币价格为$88.56K，这一趋势引发了关于市场周期所处位置以及未来价格走势的重要问题。

三年交易所余额下降：数据揭示的情况

自2020年3月以来，出现了一条持续的长期趋势——比特币逐步离开加密货币交易所。交易所中的余额（以流通总供应的百分比衡量）最近触及三年来的新低。这意味着自今年6月市场高点以来，余额已减少了9%，相当于超过250,000枚BTC。

值得注意的是，在夏季的历史高点期间，我们曾观察到这一趋势的短暂逆转。交易所余额曾短暂增加，交易者将比特币转入平台以利用高点价格并锁定收益。然而，这一流入很快就结束了。此后，交易所余额的持续下降趋势重新展开，呈现出与宏观周期高点通常预期的情况截然不同的画面。

净流动模式：为何当前交易所活动与市场顶峰不同

分析每日净流动——比特币流入和流出交易所钱包的余额——可以提供更深入的洞察。通过像Glassnode等链上分析公司采用的专有聚类方法，研究人员追踪这些微观层面的变动，以理解市场参与者的行为。

将当前的净流动模式与之前周期的顶峰进行对比，差异非常明显。在之前的牛市高潮期，交易所的流入明显增加，交易者纷纷抛售比特币以获利。而今天的交易所活动则讲述了不同的故事。14日移动平均线平滑了每日的波动，显示出一种更缓慢、更有节制的流动模式——这表明市场的恐慌性抛售减少，当前价格的紧迫感也在减弱。这种谨慎的流动特征与历史经验形成鲜明对比，暗示市场可能尚未达到顶峰。

供应冲击效应：离开交易所如何影响比特币价格

随着比特币在交易所中的余额持续减少，反向趋势也在形成：非交易所余额在增加。这一变化在2020年3月后几个月开始加速，形成了一种独特的五年动态——离交易所的比特币持仓与价格上涨之间存在持续的正相关关系。

这意味着什么？当比特币从交易所退出时，意味着可立即购买的供应在减少。供应的收紧为买家提供的币量变少，形成了供应受限的环境。当新的需求进入市场，但可用供应减少时，价格自然受到向上的推动。在比特币的整个历史中，从未出现过如此持续的供应离开交易所的情况。这种供应冲击现象代表了市场动态的结构性转变，根本改变了新资本如何影响价格发现的机制。

数据清楚表明，持有者正将比特币存入或锁定在链下，而非获利了结——这种行为更符合早期周期的积累，而非后期周期的分配。