Strategy的『不感兴趣』银行业：迈克尔·赛勒描绘的比特币『换句话说』的时代

比特币的真正胜利不在于短期的价格波动，而在于制度性采纳和市场基础设施的成熟，这一观点在加密货币行业引起了关注。Strategy的创始人兼董事长迈克尔·赛勒指出，2025年将是比特币“历史上最重要的年份”，而2026年则是其成果进一步显现的时期。通过他的发言，浮现出的是对比特币本身价值的重新评估，以及由此引发的商业战略的重大转变。

2025年，比特币的“换言之”制度性胜利

传统上，比特币常被视为投机性资产。然而，随着2025年的到来，其定位正发生根本性的“换言之”。

首先值得关注的是，企业资产负债表中持有比特币的企业数量迅速增加。2024年大约有30到60家企业持有比特币，预计到2025年底这一数字将达到约200家。这一数字的增长不仅仅是数量的增加，更象征着机构投资者和企业财务部门开始将比特币作为“标准选择”逐渐接受。

制度层面的变化也十分显著。历时四年的保险难题在2025年得到解决，企业得以为比特币资产提供适当的保障。引入公允价值会计后，企业可以将比特币持有带来的未实现资本利得作为利润入账。政府也表现出正式认可比特币为“全球主要且最大的数字商品”的态度。

机构采纳的快速扩展：200家企业时代的到来

从金融体系整合的角度来看，2025年的变化更为本质。几乎所有美国主要银行都已开始或准备提供以比特币现货（IBIT）为担保的贷款。年初时，担保10亿美元比特币的贷款仅能获得价值5美分的贷款，而到2025年，已有25%的银行开始或计划直接以比特币（BTC）作为担保进行贷款。

监管机构的应对也迎来了转折点。美国财政部对银行资产负债表中加密资产的纳入提出了积极指引，美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）也表达了支持。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，实现了价值100万美元的比特币与比特币ETF（IBIT）之间的非课税实物交换。

这些发展表明，比特币已从单纯的资产“换言之”为“金融体系的组成要素”。

长期视角的重要性：超越短期价格预测的思考

在比特币市场中，短期价格波动常被过度关注。然而，赛勒强调的是需要进行这一思维方式的根本转变。

市场参与者预测100天后或180天后的价格毫无意义的背后，是应当“换言之”比特币商业化的评价标准。观察比特币的四年移动平均线，长期来看，仍然呈现出看涨趋势。价格的短期波动，实质上只是制度性采纳快速推进过程中的“噪声”，这是赛勒的立场。

如果行业朝着正确的方向发展，过去90天的价格下跌反而是“有远见的人们买入比特币的绝佳机会”。这一观点的转变，正是许多企业将比特币购买视为战略决策的原因。

比特币是数字时代的“普遍资本”

理解比特币价值的一个关键“换言之”是，将其从投机商品重新定位为提升生产力的“工具”。

就像电力是工厂机械的普遍资本一样，比特币在数字时代也被视为普遍资本。亏损企业持有比特币，可能改善其资产负债表；盈利企业通过资本利得实现收益增长。

例如，一家年度亏损1000万美元的企业持有价值1亿美元的比特币，产生了3000万美元的资本利得，其企业价值的判断应从“亏损本身”转向“如何弥补亏损”。全球约有4亿家企业，为什么不是所有企业都能购买比特币？这个问题暗示着市场的巨大增长潜力。

美元储备与比特币：数字信贷市场的入场策略

Strategy对银行业“不感兴趣”的原因在于其经营方针。公司旨在构建以比特币为资本的“数字信贷市场”。

同时经营银行业务会与客户竞争，分散管理精力。公司专注于提供“全球最优质的数字信贷产品”，以构想出在传统金融市场难以实现的规模。比特币担保的衍生品交易所、比特币担保的保险产品等，仍有广阔的未开发领域。

增加美元储备的策略，是这一方针的具体体现。对于购买信用商品的投资者而言，不仅仅用高波动性的比特币作为资本，还通过与美元储备结合，将其视为“高信用资产”，从而提升在数字信贷市场的竞争力。理论上，若能占据美国债券市场的10%，潜在市场规模将达10兆美元。

企业价值的再定义：当前行动与未来潜力

比特币持有企业的市场估值（P/B比率和市值对账面资产比）低迷，赛勒指出涉及企业价值评估的本质。企业存在的目的在于创造价值，这一价值应由其经营质量决定。

股票投资者希望增加比特币持有量，而信用投资者则追求稳定性。应对这两类不同投资者需求的同时，Strategy构想的数字信贷市场，具有超越传统信用市场的巨大潜力。未来企业的能力，不仅取决于当前所做的事情，更取决于未来可能实现的事情，这一领域在加密货币行业中正迅速形成。

随着比特币制度性采纳的推进，2026年将成为这种企业战略转变对整个市场产生深远影响的时期。