当巴菲特的得力助手将全部资金押在仅仅三只股票上——结果如何

逆向投资者：拒绝分散投资

沃伦·巴菲特的传奇搭档查理·芒格，以其对集中投资的坚定信念而闻名。在2017年的一次会议上，他透露了自己投资组合的惊人真相——他近乎全部的26亿美元净资产都集中在三个投资上。

这并非鲁莽。芒格曾公开否定分散投资，称其为“那些一无所知的人的规则”，这一观点也呼应了巴菲特的主张，即将资本分散到数十个持股中“对任何懂行的人来说都没有多大意义”。对于芒格来说，他自己从1962年至1975年管理的基金实现了19.5%的平均年回报率，远超道琼斯工业平均指数近四倍——这不是哲学，而是大师的操作手册。

2023年11月芒格去世后，巴菲特称他为伯克希尔的“建筑师”，归功于他将整个投资策略从“草根价值猎手”转变为“以合理价格收购‘精彩企业’”。随之而来的问题是：这三个高信念的投资表现如何？

Investment #1：Costco——“全瘾”玩法

芒格曾在Costco Wholesale董事会任职数十年，并毫不掩饰自己的热爱。“我完全是个瘾君子，”他曾宣称，2022年，他承诺永不出售一股。在那一刻，他持有超过187,000股，价值约$110 百万，成为第二大股东。

过去两年验证了他的信念。自2023年11月以来，Costco股价上涨了47%。除了价格上涨，公司还将股息提高了27%，并在2024年1月派发了每股15美元的特别股息——单独带来了2.3%的额外回报。

Investment #2：喜马拉雅资本——押注李录的价值论

在2000年代初，芒格投入了$88 百万美元到由李录创立的喜马拉雅资本，李录常被称为“中国的沃伦·巴菲特”，因为他严格应用价值投资原则。芒格的信念得到了极大的回报，他自己称之为“不可思议”。

虽然喜马拉雅仍为私募，未公开披露全部业绩，但其投资组合讲述了一个令人震惊的故事。在最新的监管文件中，Alphabet（谷歌母公司）占管理资产的近40%，自芒格去世以来上涨了130%。基金中的伯克希尔持股也在此期间取得了稳健的收益。

(3：伯克希尔·哈撒韦——集中赌注

最令人震惊的揭示在这里：在芒格去世时，伯克希尔·哈撒韦几乎占他26亿美元净资产的90%。但这个数字低估了他的实际信念。记录显示，1996年，芒格持有18,829股A类股。随后，他出售或捐赠了大约75%的股份。如果他保持原有仓位，他的净资产将膨胀到估计)亿。

尽管如此，他剩余的4,033股A类股——价值约22亿美元——在他去世后的两年中上涨了37%。

结论：在不确定时期的保守赢家

芒格去世两年零一个月后，数据具有启示意义。伯克希尔·哈撒韦A股上涨了38%，Costco上涨了47%。相比之下，标普500指数上涨了52%，这意味着芒格的集中投资组合略微落后于市场。喜马拉雅的实际表现仍不透明，但其前十大持仓显示出双位数的回报。

然而，这种表面上的落后掩盖了更深层次的真相。芒格的三大投资——具有堡垒般竞争优势和透明基本面的公司——波动性和风险远低于整体市场。对于像芒格这样保守的财富建筑师来说，这种权衡可能是可以接受的。

更具挑衅性的是，价值导向的企业在价值投资被深度抛弃的时期仍能实现双位数的增长，表明芒格的投资哲学依然坚韧如初。股票变了，但永恒的原则依旧存在。