我认为过去一年比特币相对于黄金的表现不佳归结于几个因素同时发挥作用。你有早期持有者——那些成本基础在$100以下的人——在波动中逐步套现，这是在这些收益持有多年后不可避免的事情。然后是四年周期的动态在市场高点附近开始发挥作用。更有趣的是，目前正在进行的资产配置调整。那些曾经全仓持有加密货币的人，随着我们接近一些人认为将延续到2026年的长期盘整阶段，正在逐步重新平衡他们的仓位。这不仅仅是价格行为，更是行为层面——这些宏观持有者的同步操作创造了我们在黄金与比特币对比中看到的叙事。