全球股票、贵金属、地产、债券同时暴涨，看起来风光无限，但谁都能感觉到底层的结构性风险没消。三十年来我们习惯了用"牛市"或"泡沫"来解释这种现象，但真正影响后续走向的，根本不是价格涨跌，而是价值怎么结算、谁来承担成本。

2024年底到2025年初那段时间，我几乎是在狂写多元化资产配置的必要性。当时关注的人不多。结果短短一年过去，多元资产的结构性风险已经远超预期——大批资产大幅拉升带来的风险传导效应，根本估不出来。而以区块链为核心的新资产权益体系，正在悄悄成型。

加密货币在这个时代面临一个现实问题：它早就不是纯粹的投机工具了，而是一种金融基础设施的选择权。

**价值逻辑在裂变**

比特币、以太坊的早期阶段，加密货币的价值主要靠叙事和市场情绪驱动——谁先信，谁就可能赚得盆满钵满。

但在全球资产齐涨、通胀被制度性承认的当下，单纯的叙事已经边际递减。价格上涨≠价值认可。真正的价值取决于链上资产能否执行实际的清算、结算和信用职能。

核心变化是这样的：当通胀不再依赖传统银行和债务体系分发，而是通过链上资产、稳定币和RWA（现实资产代币化）流转时，加密货币的整个价值框架就改写了。

它从单纯的交易品变成了支付与结算的基础设施。这才是真正的转折点。