比特币的长期轨迹：从投机到采用，但暂时不要忽视市场周期

富达投资的全球宏观策略主管Jurrien Timmer对比特币的未来路径提出了细致入微的看法，挑战了日益流行的“传统市场周期已永远消失”的观点。他的分析将比特币的轨迹与互联网等变革性技术中所见的S曲线采纳模型进行了比较——但有一个重要的警告：波动性和整合阶段仍然是不可避免的。

减半影响在减弱，而非消失

Timmer并不否认比特币的减半周期随着资产成熟而逐渐失去其结构性冲击力。边际影响的减弱是真实存在的。然而，他区分了“影响减弱”和“完全没有影响”之间的关键差异。市场周期和整合阶段，正如他所言，仍然深植于任何成熟资产的DNA中，无论比特币在机构投资组合中的渗透程度多深。

这很重要，因为它直接挑战了未来熊市“已被排除在外”的说法——这一观点在看涨比特币的支持者中逐渐获得认可。

两种竞争的比特币轨迹框架

Timmer提出了两种根本不同的方式来思考比特币的价格走向：

S曲线采纳模型
该框架认为比特币的轨迹与具有变革性的技术相似。增长加速，然后随着采纳饱和而趋于平稳。其含义是：比特币从投机过剩逐步转变为稳步融入金融体系。

幂律模型
该模型暗示长期基准较低，并且均值回归可能更为激烈。它基本假设比特币的回报不会无限指数级增长。

当前价格水平传递不同的故事

你站在哪一边，取决于你相信哪个模型：

• S曲线基准线：大约在$65,000，接近比特币之前周期的峰值
• 幂律趋势线：更接近$45,000，暗示如果触发均值回归，潜在下行空间更大

目前比特币交易价格约为$91.79K，这两个基准线都远低于当前水平——但它们代表了未来下跌的截然不同的情景。

整合可能重塑支撑位

这里变得有趣了。如果比特币在未来12个月内进入真正的整合阶段，幂律趋势线可能会逐渐向上漂移，逼近那个$65,000的阈值。如果真的发生了，之前的周期高点将转变为更有意义的东西：一个潜在的长期支撑位，而不仅仅是一个历史参考点。

但问题在于，Timmer强调这一结果并非必然。可能需要数年时间，或者根本不会发生。

更大的格局：增长没有保证

Timmer的整体框架表明，比特币正从一个纯粹的投机场所演变为一个由采纳曲线和宏观经济整合驱动的资产。这在结构上是看涨的。但这并不意味着轨迹会是一条直线上升的道路。

期待不间断的涨势，同时忽视历史市场行为——即使是变革性技术——也是投资者无法真正承受的奢侈。比特币的长期故事仍然是积极的，但波动性和整合阶段很可能仍将成为未来的章节。