如果无法将数兆美元的担保资产流动性地调动起来，Tokenization就没有真正的意义

什么是真正的创新

9月初旬，纳斯达克向SEC提交了规则变更申请，计划在其平台上交易代币化股票和交易所交易产品。这一消息一经公布，便成为热议话题。乍一看，这似乎标志着区块链正式进入美国股市的瞬间。然而，坦率地说，这个故事的核心并不在这里。

证券的数字化早在几十年前就已完成。自1973年成立的存管信托公司（DTC）以来，电子记账系统取代了纸质证券。伦敦的CREST、欧洲的Euroclear、日本的JASDEC也经历了同样的过程。如今，证券已经以数字形式存在。所有权在集中式架构中被完全追踪、记录和结算。

那么，代币化的真正意义何在？它不仅仅是“账本的变更”，而是资产如何流动、如何高效再利用的根本性变革。担保资产能更流动、更快、更高效地在机构间转移——这才是关键所在。

144万亿美元市场将发生什么

理解规模问题至关重要。2024年，全球债券市场余额为145.1万亿美元。截止9月底，国债发行额约为22.3万亿美元。这是所有加密资产总市值的8倍。在如此庞大的市场中，仅靠“加密资产粉丝的热情”是无法改变什么的。

国债、公司债、回购交易、保证金解决方案——这些是支撑短期流动性的基础。这里所需的是“更快的流动性”“可再利用的担保资产”“资本效率”。这些用例正是将传统金融商品自然转化为代币化的候选对象。

稳定币正在加速这一变革。由国债和产生收益的现金等价物支撑的稳定币，已成为银行降低结算成本、加快转账的工具。EY的报告预测，稳定币可能占全球支付的5%至10%，市值从2.1万亿美元增长到4.2万亿美元。

此外，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在考虑将USDC和Tether等稳定币作为担保资产在美国衍生品市场中认可。一旦获批，稳定币将与国债和高评级债券并列为主流担保资产，基础设施的大规模运转也将成为必然。

从现在到2030年：两个阶段

未来五年，代币化担保资产是否会成为昙花一现，还是会成为真正的游戏规则改变者，将一目了然。

2026年前的初期阶段，银行和资产管理公司将以有限的工作流程，试点引入代币化债券和稳定币。稳定币结算，特别是在衍生品市场，将开始补充传统现金。早期采用者会捕捉到少量的资本低效，但代币经济学仍局限于流动性充足的标准化商品。

到2030年，全面推进阶段，局势可能发生剧变。代币化的债券、基金和稳定币将成为机构的主流担保资产。国债和公司债将在流动性和再担保市场中占据相当份额。银行全面采用稳定币，将实现更快、更便宜、更透明的结算和担保资产流动。

此时，真正的差异化在哪里？不是“掌握代币化的企业”，而是“拥有将代币化资产与稳定币或传统证券整合、再利用、迁移能力的企业”。基础设施的建设者将成为胜者。

作为运营必备的效率

追求技术极客的学术兴趣，原因在于这不仅仅是创新，而是“运营上的必需品”。

交易者和市场参与者需要在代币化证券、债券、稳定币之间无缝转移担保资产，以高效管理资本。随着市场越来越多采用数字担保资产，真正的成熟在于坚实的系统——风险管理、融资、转换、迁移，以及这些担保资产的内部化操作体系。

资本效率不仅仅是操作上的便利。它赋予企业财务自由，保护企业免受突发市场变化的冲击，并赋予战略决策的灵活性。当资源得到最优配置时，企业可以提供更具竞争力的定价，获得更高的利润率，巩固市场地位，并在资本部署中超越那些效率较低的竞争对手。

超越账本

纳斯达克的规则变更是金融市场持续数字化演进中的一个重要步骤。然而，这只是开始。证券早在几十年前就已数字化，单靠代币经济学（Tokenomics）无法带来根本性创新，除非与更高效的担保资产转换、再利用和迁移系统结合。

金融的未来，不仅仅是用区块链账本管理资产，更是让这些资产在整个金融系统中变得可替代、互操作、战略性流动。很可能成为资本市场的下一个前沿——技术、风险管理和运营卓越的融合之地。

无论是否为加密资产，推动强大资本效率的动力，都是每个严肃金融企业的核心。这促进了长期的可持续发展，帮助企业应对市场周期，巩固真正的竞争优势。

代币经济学的真正意义在于解放担保资产的流动性、互操作性和战略用途，从而实现这一效率。那些早期接受、将试点转化为日常实践的机构，将在未来10年内，随着代币化担保资产市场的扩大，更好地应对这一现实。