美元/日元高位震荡，日本央行12月加息概率几何？

汇率反转序曲正在演奏

最近几周，日元兑美元的跌势告一段落。11月下旬，日本政府高层释放出强硬信号——首相高市早苗公开表示将密切关注汇率动向，必要时准备在外汇市场采取干预措施。这番表态立即扭转了市场情绪，美元/日元从高点156逐步调整，市场观望气氛浓厚。

与此同时，有报道指出日本央行正为12月可能的利率上调做准备。一旦这一预期得到确认，将进一步推动美元/日元的空头行情。

12月决议的核心变量是什么？

市场关注的焦点落在12月19日的日本央行利率决议上。分析普遍认为，央行的选择将在很大程度上取决于美联储的先手。

若美联储决定按兵不动，维持现有利率水平，这将大幅增加日本央行上调利率的概率。相反，如果美联储选择继续降息，日本央行保持利率不变的可能性会明显上升。

当前市场调查数据显示，交易者对日本央行12月加息和1月加息的预期几乎等分，各占50%左右。澳洲联邦银行分析师Carol Kong指出，作风保守的日本央行可能倾向于延后加息，等待国会预算案通过，同时为观察下一轮薪资谈判数据争取时间。

利差收窄推高汇率调整压力

日本央行加息预期升温与美联储降息预期同时出现，这个组合正在推动美日利差持续收窄。利差缩小意味着美元相对吸引力下降，这增加了美元/日元在高位回调的概率。

但需要冷静看待的是，日元贬值的深层推动力并未消散。由于美日之间仍存在显著的利差，套利交易（日本投资者借入日元低息资金去投资美国高收益资产）的动力依然强劲。

瑞银外汇策略师Vassili Serebriakov警示称，单靠一次加息难以扭转日元中期走势。他强调，除非日本央行拿出鹰派姿态并承诺在2026年继续上调利率以应对通胀，否则仅凭一次政策调整作用有限。同时考虑到市场波动率仍处低位，这进一步削弱了加息的推动力。

干预威慑能否真正改变局面？

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley提出了一个有趣的悖论：如果政府干预的风险足以吓阻美元升势，反过来就会降低日本当局真正出手干预的必要性。换句话说，威慑本身可能就是最好的干预。

总的来看，美元/日元正处在多重力量的拉锯之中——政府干预预期和加息预期向下施压，但利差优势和套利交易仍在向上托底。未来的走向取决于美联储年底的最后决定，以及日本央行是否真的有勇气在12月迈出实质性步伐。