日本央行12月大鷹派升息？套利交易员已开始慌张

升息箭在弦上，市場卻分成兩派

日本央行植田和男下週就要亮牌了。12月19日那場利率決議，早已成為全球金融市場的「定時炸彈」。市場一致預期升息25基點至0.75%，創造日本30年新高，但真正的懸念在於央行對後續路徑的態度——究竟是大鷹派繼續激進上升，還是溫和派放緩腳步？

升息本身已經被充分消化，問題是程度。野村證券發出警告，當前終端利率定價在2026年9月升至1.0%，這個預期可能過於樂觀。相反，美國銀行、日本央行內部的分析卻顯示，自然利率正在上升，中性利率下限很可能從1.0%往上調。這意味著大鷹派論者認為升息空間遠超預期。

套利交易員面臨「生死時刻」

為什麼這波升息會引發全球資金驚慌失措？答案很簡單：日元套利交易正在大規模平倉。

想像一下，過去十年有著龐大的國際資本借入低利率日元，轉向投資美股、加密貨幣等高風險資產。一旦日本央行升息，這筆交易的吸引力驟然下降，資金必然湧回日本，美股和比特幣隨之承壓。2024年7月就發生過這幕戲碼——央行超預期升至0.25%，日幣飆升，美股瞬間跳水，比特幣也遭重創。

然而這次情況可能有所不同。升息預期已充分定價，且日本國內財政刺激政策仍在壓低日幣，衝擊預計不會太劇烈。

美元/日圓將往何處去？

匯率前景現身分歧。美國銀行傾向大鷹派情景，認為「溫和升息」將導致美元/日圓維持高位，甚至衝向160水準。若大鷹派確實掌舵，才會引發日幣做空回補，將匯率推向150。但美國銀行認為激進情景概率較低。

他們給出的2026年目標價：第一季160、第二季158、第三季156、第四季155。

野村證券則更樂觀，預測2026年分別為155→150→145→140的逐季下行。他們的邏輯是，日幣貶值正激發國內政治壓力，美日利差縮窄也將減低套利交易的吸引力。

結論

12月19日的決議將決定市場走向。若央行展現大鷹派態度，高風險資產將面臨壓力；若偏溫和，則現有局面可能延續。無論如何，日元套利交易員已經開始計算下一步。