白银上涨面临技术阻力：XAG/USD回落，保证金收紧影响杠杆交易者

白银在2025年的令人瞩目的走势——有望实现150%以上的年度涨幅，创下历史最佳表现——在美国商品期货交易委员会（CFTC）调整保证金后，出现了短暂的回调。受影响的仓位被迫调整，白银价格在周三亚洲交易时段回落至72.50美元水平，较前一交易日的高点回落了近4.5%。此次回调虽然引人注目，但更多反映了技术性去杠杆，而非基本面需求动力的减弱。

保证金要求推动短期回调

CME决定提高白银期货合约的保证金要求，引发了杠杆市场参与者的连锁清算。随着仓位从技术角度变得越来越紧张，交易者纷纷减仓以降低风险，造成现货价格的下行压力。行业观察人士将此次调整视为在更广泛的牛市框架内的健康修正，指出强制卖出很少意味着长期趋势的逆转。

结构性利好因素支撑白银多年来的超额表现

尽管目前出现调整，白银依然具有强劲的基本面支撑。2025年白银的巨大涨幅源于多重因素的汇聚：特朗普政府的关税政策、多个地区不断升级的地缘政治摩擦、为应对劳动力市场疲软而实施的宽松联邦储备降息，以及太阳能装置、半导体制造和数据中心建设带动的工业需求激增。这些需求驱动因素为价格走势提供了坚实的基础。

中国市场的动态成为意外的催化剂，投机性仓位推动上海期货交易所的溢价达到历史高位。溢价结构的扩大显示出强劲的本地需求，同时也限制了全球供应的可用性，复制了此前在伦敦和纽约仓储设施中观察到的库存消耗模式。

政策不确定性延续避险吸引力

12月FOMC会议纪要显示委员会的思路发生了实质性转变，大多数成员表示如果通胀稳定，倾向于暂停进一步降息。这一更为谨慎的立场，加上俄乌谈判、中东局势升级以及美委关系紧张等地缘政治不确定性，维持了对贵金属作为投资组合避险工具的需求环境。

尽管存在短期技术性疲软，白银的2025年股价前景仍然乐观，长期驱动因素仍然优于短暂的技术性修正。