贵金属市场遥遥相望：白银技术性急挫背后的结构性危机

白银在攀至创纪录的84美元/盎司后出现技术性反弹，周一(12月29日)单日跌幅一度达5%，形成与黄金截然不同的走势——这场贵金属市场的分化现象，反映出更深层的供需失衡困境。

技术面信号：超买警讯浮现

尽管白银仍维持在80美元/盎司上方，但技术指标已敲响过热警钟。该金属的14日相对强弱指数(RSI)读数接近80，远超被视为「超买」的70水平。IG Australia市场分析师Tony Sycamore直言：「我们正在目睹白银上演一场跨世代的泡沫。」彭博社将这波回调归咎于交易员从连续五个交易日的涨势中获利套现，这是市场自我修正的典型表现。

相比之下，黄金价格下跌幅度相对温和，周一收报4495.73美元/盎司，低于上周五触及的纪录高位4549.92美元/盎司。铂金和钯金在前一交易日创下新高后，也出现回落，整个贵金属板块呈现分化态势。

结构性供需失衡：白银独有的困境

白银之所以表现遥遥相望于黄金，关键在于其市场结构的脆弱性。白银市场规模远小于黄金，市场深度浅、流动性容易蒸发。伦敦黄金市场坐拥约7000亿美元的可出借金条作为支撑，遇到流动性挤压时可通过出借缓解，但白银市场并不存在类似的「储备池」。

这轮供应紧缩始于10月，自此之后，伦敦金库吸引了大量白银流入，却导致其他地区出现短缺。在中国，存放在与上海期货交易所相关联仓库中的白银库存已降至2015年以来的最低水平。Sycamore表示：「近期最主要的驱动因素，是白银存在严重的结构性供需失衡，引发了对实物金属的抢购。」他补充称，买家如今为立即交割支付了高达7%的惊人溢价，相比之下等待一年交割要便宜得多。

此外，全球大量可即时供应的白银仍滞留在纽约，交易员正等待美国商务部一项调查的结果——该调查旨在评估关键矿产进口是否构成国家安全风险，这可能为对白银征收关税或实施其他贸易限制铺平道路。

宏观驱动力：央行、美联储与地缘政治

白银长达一年的涨势由多重因素共同驱动：各国央行高位买入、交易型开放式指数基金(ETF)资金流入，以及美联储连续三次降息。较低的借贷成本对不付利息的商品形成利好，交易员押注美联储在2026年还会进一步降息。

彭博美元即期指数上周下跌0.8%，创下自6月以来的最大单周跌幅，美元走弱对黄金和白银均形成支撑。与此同时，地缘政治风险升温——委内瑞拉局势摩擦加剧且美国已对油轮实施封锁，华盛顿对白尼尼亚境内「伊斯兰国」目标发动打击，这些因素进一步提升了贵金属作为避险资产的吸引力。

工业应用隐忧：供应短缺的连锁效应

与黄金不同，白银具有多种实用的现实物理特性，是太阳能电池板、AI数据中心和电子产品等众多产业的重要组成部分。在库存接近历史最低水平之际，供应短缺的风险上升，可能对多个行业造成连锁影响。

埃隆·马斯克周六在X上就相关推文作出回应称：「这可不妙。许多工业流程都需要白银。」这反映出市场对实际供应危机的重视。

市场展望：贵金属分化态势待观

周一亚市早盘，现货白银一度上涨6%触及84.00美元/盎司高点，随后又大跌3.6%，波动率显著高于黄金的0.9%跌幅。这种剧烈波动恰好印证了白银市场的脆弱性与投机性——相比黄金的稳定，白银在遥遥相望的行情中展现出截然不同的市场特征。未来白银是否能维持强势，取决于供应紧绺是否得以缓解，以及交易员对技术超买信号的重视程度。