Pantera Capital 研究员：关于 2026 年加密市场的 12 条预测

### 1 - 资本高效的消费者信贷

资本高效的消费者信贷（Capital efficient consumer credit）是加密货币借代的下一个前沿。它们结合了复杂的链上与离下信用建模、模块化设计、抵押品管理以及人工智能对用户行为的学习，并最终封装在一个易于访问的应用程序中。

2 - 预测市场的两极分化

预测市场将向两个截然不同的方向演变：“金融”方向和“文化”方向。

• 金融方向：预测市场将与 DeFi 具有更强的组合性，更容易获得杠杆，实现流动性质押，并创造出类似于精细化“期权”的工具。
• 文化方向：文化市场将倾向于捕捉更多的大众想象力，具有更强的地域差异性，并吸引长尾领域的爱好者。

3 - Agentic Commerce（智能体商业）随 x402 协议爆发

使用 x402 等端点的智能体商业（Agentic commerce）将扩展到更多服务领域。虽然其核心吸引力仍在于微支付，但 x402 也将越来越多地被用作常规支付框架——其机制类似于 Apple Pay。

• 部分网站超过 50% 的交易量和收入可能来自 x402 支付。
• 在分级（美分级）x402 交易量上，Solana 将超越 Base。

4 - AI 成为加密货币的界面层

AI 介导的交易闭环将成为主流。虽然基于大模型的全自动自主交易 AI 仍处于实验阶段，但 AI 辅助（分析趋势、特定项目、钱包追踪）将逐渐渗透到大多数面向消费者的加密应用的用户流程中。

5 - Token化黄金的兴起

Token化黄金（Tokenized gold）的交易量将增长，成为现实世界资产（RWA）浪潮中的领先资产。Token化黄金可作为规避某些地区黄金实物限制的手段，并在面对美元结构性问题（地缘政治、通胀、债务）时，成为越来越具吸引力的价值储存手段。

6 - 比特币的“量子恐慌”

可能会出现一次量子恐慌（或许源于某种技术突破），这将促使持有大量比特币的机构开始讨论量子应急预案。比特币和中本聪时代代码的韧性将成为焦点。所幸，目前技术尚不足以对资产价值构成实际威胁。

7 - 隐私保护的统一开发者体验（Dev-Ex）

隐私技术将获得统一且友好的开发者界面，诸如以太坊的 Kohaku 等框架将持续发展。其演变过程类似于上个周期的“钱包即服务（WaaS）”平台——提供抽象掉复杂技术连接器的应用级产品。我们可能会看到公司提供隐私即服务（Privacy-as-a-Service）捆绑包，主要用于企业级工作流。

8 - DATs 的合并与整合

DATs（分布式自治信托/资产）将进行整合，每个主赛道最终仅剩下 2-3 个主要玩家。这可能通过清算退场、转换为 ETF 风格产品或通过 DAT 间的并购（M&A）来实现。

9 - Token与股权界限的打破

对公司没有法律控制权的“治理”Token将面临生存危机。我们将看到更多优质公司选择更长时间地保持“私有”状态。或许会出现可兑换股权的Token，围绕Token法律所有权的监管框架也将趋于稳固。

10 - Hyperliquid 维持永续合约 DEX 霸主地位

永续合约去中心化交易平台（Perp DEX）将进行整合，Hyperliquid 将维持市场主导地位。HIP3 市场将成为主要交易驱动力，收益型稳定币（如通过 HyENA）将成为 HYPE 上的首选资产。USDC 在 HYPE 上的主导地位将输给 USDe 和 USDH。

11 - 机构 AMM（Prop AMMs）迈向多链

机构 AMM（Prop AMMs）将向多链扩展，并占据 Solana 上超过一半的交易量。它们还将用于为更多资产（如 RWA）进行定价。

12 - 稳定币成为国际付款流

越来越多的传统金融科技巨头（Stripe, Ramp, Brex, Klarna）将使用稳定币进行国际付款流。像 Tempo 这样的稳定币链将成为法币入金的主要入口，先接收法币支付，再将其转换为稳定币进行结算。

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