牛市的核心机制：为什么山寨币季仍然至关重要

传统观念认为“山寨季”已经结束，但这一说法值得审视。根据这种悲观的剧本，90%的山寨币将在月线图上形成停滞的横盘，然后在漫长的熊市中再下跌90%，最终变得一文不值或面临退市。幸运的那10%可能勉强实现10倍的涨幅。在这种情景下，约90%的加密项目将被完全放弃，散户参与者可能会永久性地抛弃山寨币。

但这种结果是否真的符合市场生态系统的运作方式？考虑其基本机制：真正的牛市特征是利润效应在多个资产中扩散，行业轮动活跃，以及——关键——新进入者的参与机会。如果牛市只提升部分资产，而绝大多数停滞或下跌，是否还能真正称之为牛市？这个区别不仅关乎哲学，更关系到市场参与者是否有动力再次进入。

市场逻辑到底需要什么？

即使在承认加密分红下降的保守估计下，优质山寨币应能带来大约5倍的回报，而较低端的项目可能实现2倍的收益。这一基本预期并非随意——它反映了维持生态系统健康所需的资金流动。没有这种程度的波动性和分布式收益，基本问题就无法回避：散户为何要参与后续的周期？更重要的是，他们为何要对山寨币作为一种资产类别保持信心？市场做市商、交易所和开发团队又将如何在收缩的市场中维持生存？

另一种情景

唯一能调和山寨币市场疲软与当前状况的情景，是有意的清算事件：主要参与者在完全退出市场之前提取最后的价值。如果属实，亏损变成了市场终结的代价。然而，除非有实证证据表明这是最终局，否则市场结构表明资金将持续活跃，轮换周期将无限继续。这不是乐观——而是对历史市场行为的观察。$BTC $ETH