加密市场做市商：他们是谁以及为什么市场依赖于他们

加密交易看似简单：点击“买入”或“卖出”——交易即告完成。但在这份简单背后，是一整套专业人士组成的行业，确保交易者理所当然地享受到——以合理价格瞬间执行订单的服务。这涉及到市场制造商（market maker）——流动性提供者，他们实际上维持着加密市场的运转。

没有他们的持续存在，交易者将面临一场噩梦：买卖价差巨大，价格在几分钟内飙升或暴跌数十个百分点，无法在不引发价格崩盘的情况下出售大量资产。市场制造商通过在不同价格水平同时挂出买单和卖单，赚取其中的差价，从而解决了这个问题。

市场制造商的真正运作方式

设想一个场景：市场制造商看到比特币价格在约$87,300左右。他挂出一份以$87,290买入BTC的限价单，以及一份以$87,310卖出的限价单。价差（spread）——就是他的潜在利润。

当一位交易者以$87,310卖出BTC给市场制造商，另一位以$87,290买入，市场制造商立即在订单簿中补充新的订单。每天进行数千次这样的微交易，价差便转化为稳定的收入。

但这不仅仅是手工操作。现代市场制造商采用：

算法交易——机器人分析波动性、订单簿深度和订单流，实时调整价差以适应市场当前状况。在高峰期，他们每秒完成数千笔交易。

多交易所对冲——市场制造商在一个平台开仓，同时在另一个平台进行对冲，最小化价格剧烈波动带来的风险。

库存管理——他们不断平衡自己的加密资产储备，避免持有过多某一资产，防止价格下跌带来的亏损。

市场制造商 vs 市场接受者：交易的两极

市场制造商和市场接受者（market taker）是两类互补的参与者：

市场制造商挂出限价单，等待成交。他们的订单留在订单簿中，提供流动性。

市场接受者点击“买入”或“卖出”，立即以市场当前价格成交，交易瞬间完成。

没有市场接受者，市场制造商无法盈利；没有市场制造商，接受者只能等待，可能要等上几个小时，直到有人执行他们的订单。系统像是共生关系。

谁在背后提供流动性：2025年的主要玩家

加密市场由几家强大的公司控制着大部分流动性流入：

Wintermute——截至2025年2月，管理着约(百万美元的资产，覆盖30多个区块链。为50多家交易所提供流动性，累计交易量接近)万亿$20 （数据截至2024年11月）。以先进的算法策略和在中心化及去中心化交易所的广泛布局闻名。

GSR——行业内超过十年。投资了100多个领先项目和协议。在60多家加密交易所提供流动性，专注于OTC交易、衍生品和新币发行。

DWF Labs——管理着700多个项目的投资组合，支持Top-100中的超过20%，Top-1000中的超过35%（根据CoinMarketCap）。在60多家顶级交易所进行现货和衍生品交易，积极投资早期项目。

Amber Group——管理着约$1.5亿的交易资本，为2000多家机构客户服务。累计交易量超过$237 万亿$6 （截至2025年2月）。专注于风险管理和AI解决方案。

Keyrock——每天处理超过55万笔交易，涉及1300多个市场和85个交易所。成立于2017年，提供做市、OTC、期权桌、流动性池管理等服务。

这些公司采用最先进的算法和分析工具，优化流动性，确保市场平稳运行。

为什么交易所需要市场制造商

流动性强的市场吸引交易者。交易者带来交易量，交易量带来手续费。这是任何交易所的基本逻辑。

市场制造商：

• 创造订单簿深度——大量不同价格的订单意味着大额交易不会引发价格剧烈波动。
• 稳定波动性——即使市场下跌，市场制造商也会持续买入，防止恐慌。当市场上涨时，他们会挂出卖单，抑制投机情绪。
• 缩小价差——狭窄的价差降低交易成本，使交易所更具吸引力。
• 支持新币上线——新币发行时，市场制造商提供初始流动性，帮助项目和交易者立即开始交易。

所有这些共同作用，将交易所从一块空地变成繁荣的市场。

市场制造商无法避免的风险

追求利润的背后，也隐藏着严重的风险：

波动性——加密市场变化迅速。如果价格变动过快，市场制造商可能无法及时调整订单，导致亏损，甚至在新价格形成之前。

库存风险——市场制造商持有大量加密资产。如果资产价格下跌20-30%，他们不仅亏损在价差，还会亏损持有的资产。

技术故障——高频交易依赖绝对的系统稳定。任何网络延迟、代码错误或网络攻击，都可能破坏策略，造成几分钟内的巨大亏损。

监管不确定性——不同国家对市场制造的监管政策不同。突如其来的法规收紧，可能禁止某些策略或要求高昂的合规成本。

结论：市场制造商作为加密的无形基础

市场制造商是幕后的人和算法，确保加密市场看起来如此简单易用。他们提供24/7的流动性（(不同于传统股市)），让交易者可以随时进出，保持价格在合理范围内。

没有他们，加密货币交易将变得低效、昂贵且风险巨大。随着数字资产市场的不断扩大，市场制造商的角色只会变得更加重要，尤其是在对流动性和稳定性需求不断增长的背景下。