核能复兴重塑铀供应：主要生产商引领2024年能源革命

铀行业在2024年经历了显著的动力，受地缘政治格局变化、加速的脱碳任务以及科技巨头对无碳电力的迫切需求共同推动。随着全球最大铀生产国扩大产能，了解行业基础设施变得至关重要，以追踪能源转型的轨迹。

推动铀复苏的市场催化剂

铀价格上涨的基础在于多重结构性转变。特别是围绕俄罗斯能源出口的地缘政治紧张局势，重新划定了供应线的边界。国家安全的需求将铀从一种商品提升为战略资产，促使各国政府多元化采购渠道，远离传统供应商。

当2024年1月现货铀价达到16年来的高点，每磅美元$106 ，这一突破反映了基本的供应限制以及对铀清洁能源资质的日益认可。尽管价格自年中以来已回归到每磅79-86美元的区间，但潜在的需求结构依然强劲。

关键的供应中断凸显了这些结构性紧缩。哈萨克斯坦的产量遇到阻力，因全球最大铀生产商Kazatomprom遭遇硫酸短缺，迫使其在2024-2025年减产。同时，美国在5月通过了禁止俄罗斯铀进口法案，于8月生效，切断了美国对俄罗斯燃料供应的依赖——这是北美铀生产商的一个转折点。

俄罗斯的反制措施是在11月实施对铀及其他战略材料的出口限制，进一步割裂了全球供应网络，并提高了与西方阵营生产商的溢价。

大科技的核能赌局：重塑需求动态

行业情绪在Constellation Energy (NASDAQ: CEG)和微软 (NASDAQ: MSFT)宣布一项20年电力购买协议，重启三里岛核电站1号机组时发生了巨大转变。这一交易表明，全球领先的科技公司如今将核能视为基础设施，而非传统的基荷能源，而是AI密集型运营的基础。

亚马逊云服务 (AWS)，亚马逊的 (NASDAQ: AMZN)云计算部门，通过与Dominion Energy (NYSE: D)和Energy Northwest合作，在其数据中心部署小型模块反应堆 (SMRs)，进一步强化了这一趋势。行业分析师将这一转折点描述为关键：“大科技公司用核能为AI数据中心供能的突破性交易，凸显了在能源需求激增背景下，确保稳定、无碳电力的紧迫需求。”

这些承诺立即带来了供应挑战。为了实现到2040年的核能扩展目标，铀矿供应必须翻倍以上，但行业在许可、基础设施建设和资本获取方面面临瓶颈。

全球最大铀生产商：运营与布局

BHP：多元化铀敞口的矿业巨头

市值：1355.5亿美元

BHP运营澳大利亚奥林匹克坝矿，这是世界上最大的铀矿之一。尽管铜是其主要运营焦点，但该矿同时产出大量铀、黄金和白银。在2024年2月的财报中，铀和铜的实现价格上涨，为南澳铜矿业务增加了百万美元的价值。

截至3月的年度累计，奥林匹克坝在九个月内生产了863吨铀，总计2,674吨。尽管在2020年暂停了奥林匹克坝的扩建，BHP仍在评估一项两阶段的冶炼厂升级，最终投资决策预计在2026-2027年之间。

值得注意的是，BHP成为首批探索商用核动力的矿业巨头之一——通过与荷兰核能咨询公司ULC-Energy合作，研究核动力用于商船的可行性。尽管面临监管和操作障碍，但该路径的技术可行性已得到确认。

$100 Cameco：加拿大纯粹的铀龙头企业

市值：2366亿美元

Cameco通过在加拿大阿萨巴斯卡盆地的重大权益，跻身全球最大铀生产商之列。公司持有Cigar Lake矿54.55%的股份——全球最具生产力的铀矿——以及70%的McArthur River和83%的Key Lake矿。合资伙伴Orano Canada支撑着这些运营。

2012-2020年的价格低迷导致临时停产；Cameco关闭了McArthur River和Key Lake，年产量从2017年的2380万磅降至2018年的920万磅。市场复苏促使公司于2022年恢复生产，之后产量大幅反弹。

2023年11月，Cameco收购Westinghouse Electric Company ###在Brookfield实体的合作下(，将公司转型为完整的核燃料循环供应商。2024年第二季度，产量达到620万磅，同比增长，第三季度同比增长43%，达430万磅，收入增长75%，至百万美元。

) NexGen Energy：阿萨巴斯卡盆地的开发加速器

市值：42.9亿美元

NexGen Energy专注于阿萨巴斯卡盆地的铀勘探，核心项目为Rook I，拥有Arrow和South Arrow两个发现。公司还持有IsoEnergy (TSXV: ISO)的50.1%的股权。

5月，NexGen通过五年可转换债券以9%的利率购买了270万磅U3O8，价值百万美元。这一战略性库存采购旨在在俄罗斯铀进口禁令后最大化价值，为未来的产能提升做好准备。

8月，更新的Rook I经济研究显示，前期资本成本为22亿加元，运营成本“行业领先”，平均每磅U3O8为13.86加元。持续资本每年平均为百万加元，包括关闭准备金。11月中旬宣布的消息显示，进行了规模最大的34,000米钻探——这是2024年阿萨巴斯卡盆地最大规模的钻探，发现了沿走向和深度延伸的600米新铀区。钻孔RK-24-222获得17米高强度矿化，是迄今为止该走廊的最佳结果。

( Uranium Energy：美国国内供应链建设者

市值：31.1亿美元

Uranium Energy )UEC$721 运营两个已具备生产条件的原位回收 ###ISR(项目：怀俄明州的Christensen Ranch和德克萨斯州的Texas Hub and Spoke，辅以两个加工厂。公司计划在2024年8月重启怀俄明州项目，2025年恢复德州项目。

UEC已组建北美最大的储存铀库存之一，并在2022年获得美国能源部合同，供应30万磅U3O8，用于国家铀储备计划。其项目组合涵盖多个美加勘探项目，已获得主要许可证。

战略收购加快了UEC的地理多元化：2022年收购UEX和力拓的 )ASX: RIO$250 Roughrider项目组合。8月，UEC宣布Christensen Ranch成功恢复生产，预计2024年11-12月发出首批黄饼。

最重要的是，UEC的Roughrider (阿萨巴斯卡盆地)的初步经济评估显示，税后净现值为百万美元，验证了公司作为多项目开发商的布局。

$70 Denison Mines：萨斯喀彻温省新兴的能源巨头

市值：19.1亿美元

Denison Mines持有萨斯喀彻温省阿萨巴斯卡盆地内Wheeler River铀项目的95%，包括Phoenix和Gryphon矿。其土地权益还包括Orano的McLean Lake矿和矿厂的22.5%，后者预计在2025年恢复生产，以及其他合资权益。

2023年，Phoenix矿的可行性研究确认了5670万磅的已探明和可能储量，采用原位回收，目标在2027-2028年实现首产。根据最新的经济分析，Phoenix和Gryphon矿具有低成本生产潜力。

9月，Denison与Foremost Clean Energy ###（前身为Foremost Lithium，NASDAQ: FMST(）签订了最多70%权益的10个铀勘探项目的选择权协议。对价包括现金、股权和勘探承诺。2024年第三季度，Wheeler River的旗舰地位取得进展，Phoenix原位回收试点测试确认了其可行性和经济性。

供应缺口：为何铀现在如此重要

俄罗斯出口受限、大科技的核能承诺以及矿山开发滞后，共同造成了结构性供应缺口。行业预测显示，到2040年，铀矿产能必须超过当前水平100%以上——但从许可到投产的开发周期长达5-10年。

位于稳定法域的公司 )加拿大、澳大利亚、美国(，拥有即开采项目的企业，在公用事业和科技公司签订长期合同的背景下，享有战略溢价。全球最大铀生产商正从周期性商品供应商转向支撑AI能源需求的基础设施提供者。

2024年铀行业的关键展望

• 在地缘政治碎片化和需求激增的背景下，铀价恢复至16年高点
• 禁止俄罗斯铀进口法案重塑全球供应网络，向北美和澳大利亚生产商倾斜
• 大科技的核能协议预示碳中性基础负荷容量的结构性需求加速
• Cameco、NexGen Energy和Uranium Energy正扩大产能以应对供应紧张
• 哈萨克斯坦的生产中断和俄罗斯的出口限制收紧短期供应平衡
• 未来五年将决定铀能否满足2040年的脱碳目标

对于追踪能源转型基础设施的投资者而言，铀的供需动态在全球最大铀生产商中既代表机遇，也存在执行风险。