实际收益率与票息：为何内部收益率（TIR）定义你的固定收益策略

当投资者面临在两只债券之间选择时，大多数人会犯同样的错误：只比较票息。支付8%年利率的债券看起来比5%的债券更好，是吧？不一定。这就是**固定收益的内部收益率（TIR）**发挥作用的地方，它是衡量如果你持有到期，你将获得的实际收益的指标。

TIR：你真正的投资指南针

内部收益率，或TIR，是一个百分比，反映你在债券投资中的全部实际情况。它不仅衡量你通过定期支付的票息所赚取的收益，还包括你通过买入价格与到期时收回的面值之间的差额所获得的盈亏。

假设有两种情景，使用面值为1000€的债券：

• 以950€低于面值购买：到期时你将收回1000€。这额外的50€会增加你的总收益。
• 以1050€高于面值购买：到期时你只会收回1000€。这50€的溢价会从你的最终收益中扣除。

TIR将这两种情况融合成一个数字，给你完整的全貌。

为什么TIR与票息不同？

票息和TIR的差异至关重要。票息是债券发行时固定的名义利率。相反，TIR是动态的：它取决于债券在二级市场的当前价格。

来看一个实际例子：

**债券A：**票息8%，市场价格105€
**债券B：**票息5%，市场价格95€

如果只看票息，你会选择A。但固定收益的TIR会显示B提供更高的收益，因为你以更低的价格购买。

将TIR与其他利率进行比较

为了避免混淆概念：

• **TIR (内部收益率)：**考虑当前价格和未来现金流的债券实际收益。
• **TIN (名义利率)：**仅指约定的纯利率，无额外费用。
• **TAE (年化等效利率)：**包括费用、佣金和保险，是比较实际融资方案的指标。
• **技术利息：**用于保险，包含保险产品的成本。

在固定收益中，TIR是你最精准的工具，因为它准确反映你的净收益。

如何计算TIR：公式

TIR的公式需要解一个方程，使所有未来现金流的现值等于当前的购买价格：

P = C/(1+TIR) + C/(1+TIR)² + … + (C+N)/(1+TIR)ⁿ

其中：

• P = 当前债券价格
• C = 定期票息
• N = 面值
• n = 到期年数

手动求解并不容易。幸运的是，有在线计算器可以在几秒钟内完成。

( 实例1：低于面值购买的债券

价格94.5€，年票息6%，到期4年。

应用公式：TIR = 7.62%

为什么TIR高于票息？因为这初始折扣5.5€为你带来了额外的收益。

) 实例2：高于面值购买的债券

相同债券，但价格为107.5€。

应用公式：TIR = 3.93%

这里6%的票息被7.5€的溢价侵蚀，实际收益降低到不到一半。

影响固定收益TIR的因素

了解哪些因素影响TIR，可以让你在无需复杂计算的情况下预判走势：

**票息：**票息越高，TIR越高。票息越低，TIR越低。

**购买价格：**低于面值购买，TIR上升；高于面值购买，TIR下降。

**特殊特性：**可转换债券、与通胀挂钩的债券(FRN)或次级债券具有额外敏感性。例如，可转换债券的TIR会受到基础股票表现的影响。

固定收益：TIR与信用风险

这里最重要的警告是：TIR显示收益，但不能消除风险。在2015年希腊危机期间，希腊10年债券的TIR超过19%。看似便宜，实际上是陷阱：反映了希腊违约的真实风险。

只有欧洲央行的救助才避免了这些债券变得一文不值。因此，在评估任何固定收益投资时，TIR必须配合对发行人信用质量的深入分析。

结论：TIR是你在固定收益中的盟友

TIR是你需要掌握的指标，帮助你做出明智的投资决策。它使你能够超越简单的名义票息，客观比较不同债券。但请记住：没有信用稳定性的吸引人TIR只是海市蜃楼。用TIR作为指南针，但永远不要忘记你踩在的土地。