股价净值比选股指南：如何用每股净值找出被低估的好股票

每股净值究竟代表什么？

每股净值（Net Asset Value Per Share, NAVPS）是衡量上市公司财务健康的核心指标之一。简单来说，它反映的是公司每一股股票所代表的真实资产价值。

从会计学角度看，每股净值等于公司的净资产除以流通股数：

每股净值 = (总资产 - 总负债) / 流通在外总股数

也可以表示为：

每股净值 = (股本 + 资本公积 + 盈余公积 + 未分配利润) / 流通在外总股数

这个指标的本质是什么？它代表着假如公司今天进行清算，每位股东理论上能分配到的资产价值。换句话说，每股净值越高，说明公司的资产基础越厚实，股东权益越高。

让我们用一个实例理解：假设统一公司总资产25亿新台币，总负债10亿新台币，流通股数10亿股，那么每股净值 = (25-10) / 10 = 1.5新台币。

为什么要关注股价净值比？

股价净值比（Price-to-Book Ratio, PBR）才是投资者真正需要关注的指标。它的计算很简单：

股价净值比 = 股票市值 / 每股净值

这个比值反映的是市场愿意为公司的每一元净资产付出多少钱。

股价净值比越低，股票越便宜；股价净值比越高，股票越昂贵。 这似乎很直观，但实际投资中却容易踩坑。

例如，康师傅股票市价18新台币，每股净值10新台币，股价净值比 = 18/10 = 1.8倍；统一股票市价20新台币，每股净值15新台币，股价净值比 = 20/15 ≈ 1.33倍。从股价净值比看，统一更便宜，但这不代表统一一定是更好的投资选择。

每股净值高就是好股票？这是常见误区

许多投资新手陷入一个误区：认为每股净值越高越好。 实际上这个逻辑是错误的。

每股净值只代表公司过去积累的资产价值，并不能反映公司未来的盈利能力。一家公司可能拥有庞大的资产基础（高每股净值），但经营效率低下，产品无人问津，这样高净值对投资者毫无意义。

相反，许多高成长性的公司的每股净值反而较低。像微软、英伟达、网飞这类依靠创新和无形资产驱动的公司，其每股净值远不如传统制造业企业，但投资回报却远远超越。

影响每股净值变化的两大主要因素需要分辨：

第一种是公司经营状况改变。如果经营不善导致净值下降，这是危险信号。第二种是公司融资行为，包括增发新股或送股。增发新股虽然增加了净资产，但并不代表公司发展潜力提升；相反，送股导致净值摊薄也不意味着公司经营不善。

股价与净值为什么会偏离？

股票价格由未来预期收益决定，而不是由当前净值决定。这是理解股市的关键。

股票价值 = 未来现金流的折现值

而每股净值只是会计账面数字，是公司已经积累的资产净额。如果一家公司每年都有稳定盈利，净值会逐年增加；如果连年亏损，净值会不断缩水。但短期内，股价可能与净值变化完全相反。

这意味着：

• 每股净值变高，股价不一定上涨
• 每股净值变低，股价反而可能上升（如果公司通过送股或回购优化资本结构）

投资者需要明白，股价受市场情绪、行业前景、竞争格局、政策影响等多重因素影响，而这些都与净值无直接因果关系。

不同行业的净值参考价值差异很大

这是应用每股净值选股时最容易忽视的问题：不同行业的净值含义完全不同。

对于重资产行业（如钢铁、航运、房地产、制造业），每股净值至关重要。因为这些行业的盈利高度依赖厂房、设备、矿产资源等有形资产，净值高意味着生产能力强。

但对于轻资产行业（如软件、传媒、游戏、金融科技），情况完全反转。这些公司主要依靠知识产权、品牌、人才等无形资产，净值低不代表公司差。甚至有些公司的商业模式决定了它们必然净值较低但利润极高。

比较不同行业的净值毫无意义。股价净值比只能在同一行业内使用，才能准确反映估值高低。

每股净值 vs 每股盈余：投资策略的差异

在选股时，投资者常常在每股净值和每股盈余（EPS）之间纠结。这两个指标其实各有所长：

每股盈余 = (净利润 - 优先股股息) / 普通股股数

本质区别在于：

• 每股净值强调的是资产基础 ─ 公司拥有多少实质资产
• 每股盈余强调的是盈利能力 ─ 公司赚了多少钱

一家公司可能资产丰厚（高净值）但经营效率低（低盈余）；也可能资产规模小（低净值）但盈利能力强（高盈余）。

基于每股净值的投资策略：

• 价值投资者寻找股价低于每股净值的股票，认为存在安全边际
• 适合评估金融、地产、制造等重资产企业
• 能反映公司的抗风险能力和财务稳健性

基于每股盈余的投资策略：

• 成长投资者寻找EPS增长率高的股票
• 适合评估科技、消费、医药等轻资产企业
• 能反映公司的实际盈利能力和发展潜力

聪明的投资者会同时参考两个指标，结合市盈率、净利润率等其他财务指标，才能做出全面判断。

实务中如何应用股价净值比选股？

股价净值比低于历史水平时，通常值得关注。例如，一支股票过去股价净值比在1.6倍～2.5倍之间波动，当降至1.5倍以下时，可能面临被低估的机会。

但关键是要观察净值比下降的原因。如果是股价大幅下跌导致比值下降，需要追问：股价为什么跌？是市场过度悲观，还是公司确实出了问题？如果净值比持续下降，很可能表明公司经营走下坡路，此时应该回避而非买入。

以台股为例，台积电的股价净值比约4.29倍，台塑化约2.45倍，台湾大约3.29倍。相比之下，美股的摩根大通约1.94倍，福特汽车约1.19倍，通用电气约0.70倍。为什么美股公司的股价净值比普遍低于台股？这反映了不同市场的估值逻辑、行业结构和投资者预期的差异。

每股净值的核心参考意义

第一，衡量公司经营绩效的长期积累。 每股净值是公司历年盈利或亏损的累计结果。净值越高，说明公司长期创造价值的能力越强。通过对比同一公司不同时间的净值趋势，可以判断经营状况的改善或恶化。

第二，评估股价估值的相对水平。 在公司基本面未发生重大变化的前提下，将股价与每股净值对比，可以初步判断股价是否被高估或低估。但这只是初步判断，不能作为唯一决策依据。

第三，反映股东权益的现值。 每股净值代表每位股东所拥有的资产价值份额。理论上，若公司清算，每股股东能分配的金额就是每股净值。但实际清算中往往因固定资产折旧、市场波动等因素而有较大偏差。

查询每股净值的方法

投资者有两种主要途径获取每股净值数据：

方式一：直接查询财务资讯平台。 大多数股票交易平台和财务网站的股票详情页都会展示每股净值、股价净值比等基本信息。

方式二：根据公司财报自行计算。 以统一为例，2017年财报显示净资产414,655,454元，负债254,606,345元，流通股数56,820,154股，因此每股净值 = (414,655,454 - 254,606,345) / 56,820,154 ≈ 2.8新台币。这种方法更能理解净值的实际含义。

投资决策的正确打开方式

每股净值是重要但不是唯一的选股指标。盲目追求净值越高越好，会导致投资者错过许多高成长股票的机会。

正确的做法是：

• 根据行业特性判断净值的参考价值
• 结合每股盈余、市盈率、净利润率等多维指标综合分析
• 关注净值变化的驱动因素（经营改善 vs 融资行为）
• 重点评估公司未来的盈利潜力而非过去的资产积累

投资最终比较的还是未来现金流的折现值，而不是当前的资产净值。每股净值和股价净值比只是帮助我们发现这种未来价值是否被市场低估的工具，而非投资目标本身。只有将其与对公司基本面、行业前景、竞争优势的深入分析结合，才能做出真正明智的投资决策。