四巫日如何引发美股市场剧烈波动？

Question

每年都會有四天，投資人談論時總是眉頭緊皺——這就是傳說中的四巫日。許多散户在這幾天被迫平倉，短線客卻如魚得水，莊家更是磨刀霍霍。但這四天究竟魔力何在？為什麼它會讓全球市場為之震盪？

四巫日的本質：衍生品與現貨的終極對決

四巫日是什麼？簡單說，它指的是美國四大衍生性金融商品同時到期結算的日子。這四類商品包括個股期貨、個股選擇權、股指期貨與股指選擇權。

名字之所以叫「巫」，源於一個金融現象：當期貨臨近交割時，其價格會被一股無形的力量（業內人士稱為「巫力」）強行拉向現貨價格。這不是基於經濟基本面，而是純粹的技術性需求——衍生品必須與標的資產達成一致。

四巫日為何會發生四次？因為美股衍生品採用季度結算制，每個季度末都會有一次集中交割。因此每年在3月、6月、9月、12月的第三個星期五，這四天就成了金融市場的「魔鬼時刻」。

投資人必須牢記這四個日期，提前為可能的市場劇烈波動做準備：

2024年四巫日完整清單

對於使用槓桿的投資人來說，這四天尤其危險。交易所的止損機制在高波動環境下會加速觸發，一不小心就會被強制平倉出場。

四巫日當天會出現三個典型現象：交易量激增、波動率攀升至年度高位、股價與基本面嚴重脫節。

背後的邏輯很簡單但很殘酷。期貨與選擇權的買方是在購買「未來的約定」。如果市場預期後市向好，期貨價格就會高於現貨；反之則低於現貨。但當結算日臨近，這份「差價」會逐漸收斂到零。為了完成這個收斂過程，市場參與者會在最後一小時（又稱「四巫小時」）製造大量交易量。

最關鍵的是，結算價格採用四巫日當天最後一小時的現貨平均價作為依據。這意味著誰能控制最後一小時的價格，誰就能決定衍生品的交割價格——進而決定自己的盈虧。

莊家在這時刻的行為變得極為主動。那些手握大量期貨合約的機構，會動員資金在現貨市場推動股價朝對自己有利的方向移動。如果他們看漲，就會強行拉高股價；如果看衰，就會壓低股價。最終目的是讓現貨價格落在他們最有利的區間。

散戶投資人也發現了這個規律。看到莊家搬家之後，越來越多人試圖「吃莊家豆腐」，導致四巫日的成交量往往成為全年最高的四天之一。

根據統計數據，由於美股自1994年以來長期處於多頭趨勢，莊家在大多數四巫日都會選擇向上控盤。結果是什麼？88%被人為拉高的股票會在隨後一週內回落；S&P 500指數在四巫日後的平均跌幅達1.2%。

四巫日的超漲根本不是基於業績或市場情緒，而是純粹的籌碼遊戲。莊家為了让衍生品以更高的價格結算，會在現貨市場拉抬股價——但這個價位往往高於股票的合理估值。

一旦結算完成，莊家的目的已達。此時沒有新的買盤來推高股價，反而散戶和對沖基金會逐步獲利了結，股價自然會下跌回到基本面支撑的水準。這就是為什麼四巫日不是風險，而是一場籌碼的盛宴。

當然也有例外。在熊市年份，莊家預期下跌，四巫日反而會出現超跌後反彈。還有極少數情況是想吃豆腐的散戶太多，反而把莊家資金反向壓爆——這在市場術語中叫「爆莊」。

對於買入並持有十年的長期投資人來說，四巫日的波動是可以忽略的噪音。股票價格最終還是會回歸基本面，四巫日的技術性拉升或打壓都是短暫現象。

但對於籌碼面交易者和短線客而言，四巫日是全年最重要的四個交易日。莊家的控盤行為、機構的倉位調整、散戶的情緒共振——這些因素在四巫日達到巔峰。因此四巫日前後一週的價格波動，往往遠超日常行情。

短線交易者的策略應該是：如果判斷某隻股票超跌，可以在四巫日附近做多，等著莊家拉高；如果判斷某隻股票超漲，也可以放空，等著後續回落。但前提是必須嚴格遵守紀律——這些波動与基本面無關，一旦看錯不要凹單，立即認賠出場。

目前美股市場仍受AI科技浪潮驅動，整體態勢傾向多頭。預期2024年度的四巫日也會延續多頭特徵，每次結算日都更可能出現向上控盤的情況——除非市場發生重大反轉。

同時，對於持有期貨或選擇權的投資人，四巫日不僅意味著極端波動，還意味著合約即將交割。如果不是專業短線交易者，建議在四巫日前提早轉倉或平倉。越接近結算日，流動性越差、交易成本越高，轉倉時的滑點損失也會更大。

總結而言，四巫日是什麼？它是市場微觀結構的一次集中爆發，是莊家與散戶的終極對戲，也是考驗投資紀律的試金石。認識它、尊重它、但不要被它迷住——這才是專業投資人應有的態度。