央行储备配置大转向：黄金在全球资产中的地位为何提升至22%？

黄金持续走强的根本驱动力究竟是什么？ 这个问题的答案或许就藏在全球央行的策略转变中。

根据汇丰银行最新发布的《Think Future 2026》展望，策略师Rodolphe Bohn通过数据对比发现了一个耐人寻味的现象：自2022年以来，黄金在全球央行外汇储备中的占比从约13%攀升至2025年第二季度的22%，同期金价也从约2,000美元/盎司上涨至超过4,000美元，累计涨幅达125%。 这种同步上升的趋势并非巧合。

央行采购形成"结构性底部"

尽管近期金价波动加剧，但整体依然维持强劲的上行格局。Bohn指出，央行的持续增持是金价强势的关键长期支柱。即便金价不断攀升，各国央行的购金行为也未受到抑制，这主要源于几个深层原因：地缘政治冲突加剧、全球通胀与财政风险提升、美元前景不确定性增加，以及对资产组合多元化需求的上升。

“央行是最具长期视角的机构，它们不太可能迅速改变策略。因此，稳定的购金趋势将持续为金价奠定坚实底部。” Bohn强调，尽管央行买盘节奏可能略有放缓，但大规模抛售黄金的可能性极低。

散户与机构跟随，金ETF资金回暖

除央行外，散户与机构投资者的行动也值得关注。自2024年年中以来，金ETF的资金流入持续改善，反映出投资者在高不确定性环境下对资产分散与避险的需求不断增强。与央行购金逻辑类似，通胀担忧、美元疲弱预期以及地缘风险都是推动零售投资者增持黄金的重要因素。

宏观政策环境为金价提供强劲支撑

从宏观角度看，黄金的上涨还受到多重政策因素的推动。Bohn指出，黄金通常与美元及美国国债收益率呈负相关关系。随着美联储重新进入降息周期、美国经济数据疲软预期升温以及美元承压，黄金获得了显著的宏观政策支持。

值得注意的是，今年迄今金价上涨约54%，是历史上表现最为亮眼的年份之一。10月金价一度触及4,380美元/盎司的历史新高，随后因投资者获利了结短暂回落至3,885美元。然而在约4,000美元附近的整固期结束后，金价近日已重新进入上升通道。

美国政府停摆导致经济数据延迟发布，而这些数据可能强化市场对美联储在12月降息的预期，从而为黄金提供进一步动力。

短期波动难改长期趋势，但风险因素需留意

虽然金价短期内可能继续面临整固压力，但当前环境对黄金仍非常友好，尤其是在经济前景仍存不确定、政策方向尚未明朗的背景下。“整理之后，金价有望重新恢复缓步上行的趋势。” Bohn表示。

他强调，投资者配置黄金不仅能够抵御市场动荡，也能在全球资产分散配置中发挥核心作用。即使在历史高位出现短暂正相关，黄金仍然是最重要的避险资产之一。

汇丰也提醒风险因素，若美联储突然转向更鹰派的政策路径、或全球经济表现显著好于预期，市场风险偏好可能快速上升，从而削弱对黄金的需求。此外，若避险情绪显著下降，黄金的上涨动能也可能受到影响。不过在当前的预测框架下，这些不利情境发生的概率仍低于金价继续温和上涨的可能性。

多重利好因素叠加指向金牛市延续

综合来看，全球央行的长期买盘、美元疲弱预期、美联储的降息周期、金ETF资金流入回暖以及地缘风险持续高企，这些因素共同构成金价强劲的基本面支撑。

Bohn总结称，黄金依旧是高不确定性环境下最具价值的资产配置工具之一。汇丰预计未来数月金价仍有上涨空间，但涨速可能比过去一年明显放缓。 在这样的背景下，无论是全球投资者还是关注加拿大金价走势的投资者，黄金作为资产组合中的防守力量仍值得重视。