为什么Arista Networks仍未达到市场预期——一家从阴影中崛起的网络巨头

人工智能基础设施的被低估的网络支柱

在投资者蜂拥向 Nvidia、Broadcom 和 Advanced Micro Devices 这些人工智能领域的知名企业时，他们忽视了一个关键参与者：Arista Networks (NYSE: ANET)。该股票的市盈率为47.5倍，表面上看起来昂贵。然而，当你仔细审视公司的收入增长轨迹和市场定位时，Arista似乎相对于未来机会的规模被低估了。

这些数字讲述了一个引人注目的故事。在2025财年第三季度，Arista 实现了连续第19个创纪录的季度，收入达到23亿美元，同比增长27.5%，而非GAAP净收入飙升25.1%至9.623亿美元。这些不仅仅是令人印象深刻的指标——它们表明这是一家尚未获得投资者对其真正潜力的认可的公司。

下一代人工智能数据中心的架构

人工智能的快速发展迫使超大规模企业从根本上重新思考数据中心基础设施。建设多千兆比特或千瓦级别的设施需要复杂的多平面人工智能网络——本质上是多个并行网络层，独立处理不同的数据流量。没有强大的网络层，即使是最强大的GPU也会成为瓶颈。

Arista Networks 已成为这一挑战的首选供应商。其高性能、低延迟的以太网交换机和专有的可扩展操作系统构成了现代数据中心架构的基础。该公司还通过参与超以太网联盟和以太网规模扩展网络倡议，处于行业标准化的前沿，建立了大型 AI 集群所依赖的开源、互操作协议。

从400千兆到800千兆网络速度的过渡——最终到1.6太兆——代表了一个巨大的更新周期。Arista的下一代800千兆R4系列交换机是为这一过渡专门设计的，为公司在行业基础设施改造中提供了先发优势。

混凝土赢得与超级云巨头的合作

与Meta Platforms和Oracle的合作已成为Arista最强大的竞争护城河。该公司共同开发了分离调度结构(DSF)——一种两层以太网架构——专门为Meta的大规模AI训练集群而设计。Meta已经开始将其基础设施迁移到这种基于DSF的网络模型。

华尔街分析师开始注意到这一点。Evercore Research预测，Arista在未来几年内可能会占据后端云网络支出的30%，仅凭Meta不断扩大的数据中心布局就有显著的上行空间。此外，Oracle已将Arista的网络解决方案整合到其Oracle Acceleron平台中，验证了该公司的企业级技术。

这些关系不仅仅是认可——它们代表了在关键任务基础设施上大规模部署的经过验证的技术栈。

财务实力支持增长愿景

Arista的财务状况与软件公司相媲美，而非传统硬件供应商。该公司保持65.2%的非GAAP毛利率和48.6%的营业利润率，同时拥有101亿美元的现金和13亿美元的季度经营现金流。

管理指导预计2025财年收入增长26-27%，(大约为88.7亿美元（中位数），)在2026财年实现20%的增长，达到106.5亿美元。公司保守估计与人工智能相关的网络收入将在2025财年达到至少15亿美元，2026年达到27.5亿美元。随着其可寻址市场预计将在几年内超过$100 亿美元，Arista 仅捕获了可用机会的一小部分。

VeloCloud的收购加强了公司的企业校园网络组合，增加了软件定义广域网(SD-WAN)能力、一个成熟的销售渠道和超过20,000个企业客户的产品组合。

为什么最近的担忧未能击中要点

Arista的股票在过去一个月中大跌了大约18%，尽管在第三季度超出了市场预期。市场的焦虑集中在两个问题上：首先，管理层可能在近期的强劲表现上预估不足；其次，Nvidia通过其Spectrum X平台进入以太网网络市场，构成了竞争威胁。

这两种担忧都误解了实际的市场动态。Nvidia的Spectrum X推动实际上验证了整个行业向基于以太网的网络转型——这一趋势使得Arista在市场扩张中受益。这个机会足够巨大，以至于多个供应商可以蓬勃发展。Nvidia与Meta和Oracle的客户胜利并没有侵蚀Arista的市场份额；相反，它们确认了超大规模公司对网络基础设施所给予的战略优先级。

一项值得的优质服务

在当前估值下，Arista 的估值溢价很高。然而，这一溢价是合理的。一个年增长超过 20% 的公司，同时保持软件般的利润率，并且拥有稳定的客户关系，理应以较高的倍数交易——尤其是它所处的市场仍然处于起步阶段。

标准化以太网网络的融合、爆炸性的超大规模需求，以及Arista深厚的客户关系，使得该公司在持续超越表现上具备了优势。市场参与者尚未跟上这一叙述。对于寻求超越明显选择的AI基础设施投资者来说，Arista Networks在当前市场回调期间代表了一个引人注目的但被忽视的机会。