能源市场对供应链中断和地缘政治不确定性作出反应

能源价格在周四表现出上升势头，因为市场面临日益加剧的供应侧挑战。2024年1月交付的WTI原油[CLF26]上涨了+0.21点(+0.38%)，而2024年1月的RBOB汽油价格[RBF26]上涨了+0.0070 (+0.41%)。这些温和的涨幅反映了相互矛盾的力量：地缘政治风险收紧供应可用性，股市改善提升了需求预期，但部分被货币逆风和对全球原油库存的唱空前景所抵消。

地缘政治热点重塑能源供应计算

能源市场的支持结构严重依赖于影响两个主要产油地区的国际紧张局势。特朗普政府在周二晚间宣布了一项针对委内瑞拉油轮交通的全面封锁——这一政策转变直接限制了原油供应。同时，华盛顿通过讨论针对规避现有限制的莫斯科石油出口的阴影油轮舰队的加强制裁，进一步加大了对俄罗斯能源基础设施的压力。

乌克兰持续的军事行动对区域能源生产造成了特别大的干扰。在过去的一个季度中，无人机和导弹袭击损坏了大约28个俄罗斯炼油设施，同时削弱了莫斯科的加工能力，并限制了其全球出口足迹。这些袭击，加上对俄罗斯石油公司和运输基础设施的强化制裁，实质性地削弱了莫斯科向国际市场供应原油的能力。

供应动态创造结构性市场支持

OPEC+ 在11月30日重申承诺在2026年第一季度停止生产扩张时，为价格底线提供了额外支持。这个决定反映了该卡特尔在11月的评估：尽管成员国在12月将增加每日137,000桶的产量，但预期的全球石油过剩使得在未来一个季度需要暂停生产。

国际能源署在10月中旬的分析中预测，到2026年全球原油供应将出现400万桶/日的重大过剩，这也解释了OPEC+的谨慎态度。该组织保留了之前宣布的120万桶/日的生产削减，仍在等待恢复——这是一种对可用供应的故意限制。

11月，OPEC成员的产量出现了适度收缩，原油产量下降了10,000桶/日，降至2,909万桶/日。该卡特尔同时修订了对第三季度市场状况的评估，从预计的赤字情景转向预期的盈余状态，因为美国产量超出了预测，而成员国的生产也有所上升。

美国生产扩张与库存定位

美国原油生产轨迹支持全球过剩的叙述。能源信息管理局将其2025年美国生产预测从上个月的1353万桶/日上调至1359万桶/日。截止12月12日的周生产达到1384.3万桶/日，略低于11月7日创下的1386.2万桶/日的纪录。

活跃的美国石油钻探作业显示出温和的复苏势头。贝克休斯在12月12日的数据表明，正在运行的钻机数量为414台，比前一周增加了1台，且显著高于11月28日的407台四年低位。然而，整体两年半的趋势显示出显著的收缩：钻机数量自2022年12月的627台5.5年高峰以来急剧下降。

库存状况呈现出复杂的局面。截至12月12日，EIA数据显示美国原油库存约低于5年季节性平均水平4.0%，而汽油库存低于季节性标准0.4%，蒸馏油供应则低于5.7%。这些适度紧张的库存状况对价格提供了边际支持，尽管预计供应将出现过剩。

对抗压力限制上行潜力

原油反弹遭遇了两个重要阻力的影响。美元走强降低了以美元计价的商品对国际买家的吸引力，而对2026年全球原油供应充足的预期限制了价格的持续上涨。周二市场的急剧下跌——使原油和RBOB汽油价格降至4.75年的低点——显示出市场对需求是否充足的持续担忧，尤其是在预期的供应过剩条件下。