理解备兑看涨期权策略：在当今的收益基金中什么有效，什么无效

覆盖式看涨期权策略为关注收入的投资者在波动市场中提供了一种引人注目的方法。与传统股票投资不同，这些策略可以在市场上涨、下跌或保持拉锯时产生显著回报。其机制很简单：投资者或基金在他们已经拥有的股票头寸上出售看涨期权，收取权利金的同时保持下行保护。但由于收益率从个位数到接近90%不等，并非所有的覆盖式看涨期权基金都能提供同样令人印象深刻的结果。

如何通过覆盖性看涨期权产生收入

从本质上讲，备兑看涨期权的运作基于一个基本原则：从愿意为价格暴露付费的投机者那里获取溢价收入，他们无法承担这种价格暴露。当交易者购买看涨期权时，他们实际上是在押注价格上涨，并为这一特权支付溢价。以收入为重点的投资者则采取相反的立场。

通过对我们投资组合中已经持有的股票抛出看涨期权，我们可以提前获得那笔溢价。权衡是直接的——如果股票涨到行权价之上并且看涨期权被执行，我们的股票可能会被抛掉。然而，如果股票保持在行权价之下，我们则可以保留溢价和我们的股票。这种动态使得投资者在上涨、横盘市场甚至适度下跌时都能获利，尤其在更广泛的市场条件不确定时，抛出看涨期权特别有价值。

评估四大覆盖式看涨期权基金

这一策略日益流行，催生了众多ETF选择。以下是四个著名的覆盖看涨期权基金的对比：

RDVI: 收益增强的分层策略

FT 归属 涨 分红成就者 目标收益 ETF (RDVI) 通过结合两个收益层面来实现 8.2% 的分红收益率：分红增长投资加上看涨期权写作。RDVI 的目标不是满足分红贵族要求的 25 年标准，而是专注于纳斯达克美国涨分红成就者指数——那些在三年和五年期间表现出显著分红扩张的公司。

该基金的策略涉及购买上涨的分红支付者，同时对标普500指数抛出看涨期权。这创造了理论上的多样化利益，尽管当前的表现却有不同的说法。自推出以来，RDVI在与其基础持有资产的差异化方面一直面临挑战。在上涨市场中，它的表现落后于基准——考虑到写期权的限制，这是可以理解的——但表现差距暗示了超出覆盖期权本身的有限价值。

EIPI：专注于能源行业的投资

FT能源收益合作伙伴增强收益ETF (EIPI) 为覆盖看涨期权领域带来了行业特定的复杂性，这是一种相对不常见的方法。该基金于2024年推出，是一只积极管理的基金，构建了一个传统的能源投资组合，包含了像 企业产品合作伙伴 (EPD)、金德摩根 (KMI) 和 埃克森美孚 (XOM) 这样的公司。

EIPI 的区别在于其细致的期权策略。管理者并不是在广泛的能源指数上写看涨期权，而是直接在个别持股上进行期权交易。拥有近 50 个活跃的期权头寸，这代表了比基于指数的同行显著更高的战术灵活性。尽管提供了适度的 7.3% 收益，EIPI 早期的表现令人印象深刻：相较于其能源基准的超额收益，以及显著更平滑的回报曲线。早期的业绩记录表明，主动管理溢价可能是合理的。

RYLD: 小型股波动策略

全球X罗素2000覆盖看涨期权ETF (RYLD) 追求一个简单的论点：小盘股的优越波动性应该产生更高的期权溢价，从而带来更多的收入。以12.1%的收益率，RYLD无疑提供了优质的收入。该基金持有全球X罗素2000 ETF (RSSL)，并系统性地对其进行看涨期权的抛售。

然而，实际上，这一理论并没有转化为令人信服的结果。RYLD的表现显著低于Russell 2000指数，差距令人担忧。虽然该基金在市场调整期间成功限制了下行——这正是看涨期权应该实现的目标——但在反弹期间同样限制了上行。表现拖累的程度已经过于显著，以至于无法吸引寻求真正回报提升的收益投资者的关注。

NVDY: 收益异常值

YieldMax NVDA 期权收益策略 (NVDY) 代表了最激进的方法，抛出覆盖性看涨期权和看涨期权价差，针对 NVIDIA (NVDA) 股票产生引人注目的 88.9% 收益。从表面上看，这似乎是一个永久的现金机器。

现实证明远没有那么引人注目。NVDY 一直落后于 NVDA 本身，无法克服持续抛售期权带来的表现拖累。该策略的极端收益完全依赖于 NVDA 维持其上升轨迹——这是一种可能不会无限期持续的押注。如果 NVIDIA 的增长速度放缓，这种收益结构的可持续性就变得值得怀疑。投资者基本上是在以折扣价格购买增长敞口，以换取有限的上行空间。

基于基金的覆盖看涨期权的核心挑战

大多数看涨期权基金面临一个根本问题：它们在操作上被迫定期交易期权，无论市场条件如何。这种强制参与带来了可预测的挑战：

当看涨期权被提前行使时，基金经理面临关于再入时机的不适决策，并可能因持续交易而产生可观的税务后果。当看跌策略出错时，经理们发现自己持有大额股票头寸，而这些股票他们从未打算拥有。这些操作限制可能将理论上具有吸引力的策略转变为税务效率低下、拖累表现的工具。

最终展望

覆盖式看涨期权策略无疑提供了合法的收入生成能力。然而，这里考察的四只基金样本显示出显著的表现差异。EIPI的主动、特定股票策略显示出真正的潜力；RDVI提供了合理的多样化；RYLD和NVDY尽管吸引人的头条收益，却未能证明其与基础基准之间的表现差距。对于寻求覆盖式看涨期权曝光的投资者而言，选择性——以及可能的直接策略实施——仍然至关重要。