为什么Insperity (NSP) 股票下跌了55%——以及为什么一家知名对冲基金仍在建仓

对冲基金的大胆举措

康涅狄格州的Stadium Capital Management在第三季度发出了重要信号：通过购买263,715股Insperity (NYSE:NSP)，新建仓价值约$13 百万美元。根据11月14日的SEC文件显示，这对该公司来说是一次新投资，此前该季度没有持有任何NSP股票。考虑到该股近期的惨烈表现，这一时机尤为值得关注。

对于寻求逆势吸引力对冲股票的投资者来说，这一举措值得关注。Stadium Capital的$13 百万美元持仓现已成为其第四大持仓，占截至9月30日报告的美国股票持仓总额$20 亿美元的13.9%。

股票的惊人下跌

数字讲述了一个令人痛心的故事。截至周五收盘，NSP的交易价格为35.37美元——在过去十二个月中暴跌了55%。同期，标普500指数上涨了14%，但Insperity的股东却经历了一段艰难的旅程。原因在于：医疗成本的飙升压缩了利润空间，尽管公司实现了16亿美元的收入，但上季度仍录得(百万美元的净亏损。

这展示了宏观逆风如何摧毁即使基本面良好的企业。正是这种被打击的仓位吸引了像Stadium Capital这样的成熟对冲股票投资者。

Stadium Capital的投资组合内部

该基金的主要持仓显示出一种集中的价值导向策略：

• NYSE:BLDR：2220万美元 )资产管理规模的23.7%(
• NYSE:BC：1950万美元 )资产管理规模的20.8%(
• NASDAQ:SNBR：1840万美元 )资产管理规模的19.6%$13
• NYSE:NSP：(百万美元 )资产管理规模的13.9%(
• NYSE:LCII：890万美元 )资产管理规模的9.6%(

Insperity排名第四，表明该公司在经历了急剧下跌后，仍被认为具有显著的价值。

Insperity的商业模式与财务状况

Insperity作为一家全面的人力资源外包服务提供商，提供薪酬管理、员工福利管理、合规解决方案以及云端HR技术平台。公司服务于美国的中小企业，寻求一体化的人力资源解决方案。

当前财务快照：

• 收入 )TTM(：68亿美元
• 净利润 )TTM$17 ：$10 百万美元
• 股息收益率：7%
• 股价：35.37美元
• 52周表现：-55%

在这些低迷估值下，7%的股息收益率变得具有吸引力，但盈利的可持续性仍是关键问题。

变化带来了什么？

尽管上一季度的业绩看起来暗淡——调整后的EBITDA骤降至仅$13 百万美元，而一年前则明显更高——管理层强调了一个关键催化剂：与UnitedHealthcare签订的为期多年的新合同，将于2026年生效。

该协议引入了一个联合索赔结构，从明年开始设定50万美元的大额索赔门槛。其意义重大：Insperity对灾难性医疗成本的敞口将大大缩小，有望恢复近期几个季度被压缩的利润空间。对于拥有稳定客户基础的公司来说，这一结构性改善可能成为转折点。

逆势投资的论点

Stadium Capital的百万美元配置似乎体现了一个简单的观点：市场对Insperity的定价就像其运营复苏几乎不可能一样，而管理层可信的成本控制措施和UnitedHealthcare的利益表明情况并非如此。

上季度收入增长4%，达到16亿美元——虽算不上巨大，但属于正向增长。管理层关于成本控制的评论，加上2026年医疗合同的改善，为盈利复苏提供了合理的路径。对于愿意接受周期性下行、相信公司可持续收入增长的投资者来说，目前的估值更像是一个统计学上的机会，而非价值陷阱。

股票55%的下跌，为经验丰富的对冲基金提供了耐心等待的空间——如果执行得当，运营的转折点和估值的重新评估都可能带来盈利。

结论

Insperity的下跌反映了真实且可量化的逆风，值得尊重。但Stadium Capital的大额新仓位表明其对未来逆风将转为顺风充满信心。这一信心是否合理，取决于成本控制的落实以及与UnitedHealthcare协议的如期实现。对于价值导向的对冲股票猎手来说，目前的风险-收益比值得更深入的研究。