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共识陷阱:当「利多」失去边际效应
9 家机构不约而同押注「ETF 流入」,形成高度同质化的预测逻辑。
当某个因素被市场充分认知并反映在价格中时,它就失去了边际推动力。2025 年初,ETF 流入预期已经完全 price in,每个投资者都知道这个「利多」,价格早已提前反应。市场需要的是「超预期」,而非「符合预期」。
全年 ETF 的流入不及预期,11 月 ETF 净流出 34.8-43 亿美元。更关键的是,机构忽视了 ETF 是双向通道——在市场转向时,它不仅不能提供支撑,反而成为资金外逃的高速公路。
当 90% 的分析师都在讲同一个故事时,这个故事已经失去了 alpha 价值。