为什么策略正在准备在下一个市场周期中持有比特币

来源：Coindoo 原文标题：为什么Strategy准备在下一个市场周期中持续持有比特币 原文链接：https://coindoo.com/why-strategy-is-preparing-to-hold-bitcoin-through-the-next-market-cycle/

2025年12月3日

Strategy正在重新绘制其资产负债表的边界，将其比特币持仓放入受保护的长期资产池，并通过新增的大规模美元储备来支持日常财务承诺。

主要要点

• Strategy建立了大量美元储备，以确保可以支付股息而不动用其长期比特币持仓。
• 首席执行官Phong Lee表示，只有极为持久的市场低迷才可能迫使公司出售BTC，而这种情况最早也要到2029年。
• 公司持续通过超额资本和优先股融资积累比特币，而不是试图择时市场。

首席执行官Phong Lee表示，这种结构确保公司不会在市场动荡时被迫清算BTC，尤其是在需要支付股息的时候。

现金池起到了保护作用：它能覆盖未来很长时间的分红，使公司可以将比特币视为多年持有的资产，而不是流动性工具。Lee指出，这一缓冲降低了在市场低迷期间依赖BTC的压力，并将运营融资与公司的加密战略分离开来。

mNAV争议及可能触发比特币出售的因素

投资者关注点日益转向mNAV，这一指标将公司估值与其比特币储备价值进行比较。当该比率低于1倍时，发行股权融资变得不具吸引力。新的储备正是为了完全避免这种困境。Lee阐述了唯一可能打破这一计划的情形：比特币经历多年深度下跌，且mNAV同样持续低于1倍。如果发生这种情况，他表示，最终可能不得不出售BTC——但不会早于2029年。

Lee还强调了公司如何进行积累。Strategy并不试图预测市场底部或顶部。相反，公司会在有超额资本或新一轮融资带来新资金时购买BTC。这让公司免受短期交易压力的影响。

优先股作为资本引擎

这一融资计划的一个部分是Strategy对优先股的依赖。Lee将其描述为更像信贷的混合工具，提供了灵活性，同时没有传统债务或可转债稀释结构的缺点。他预计，市场对这些工具的广泛理解还需要时间，就像Strategy比特币战略的早期一样。

随着BTC与Strategy股票在波动周期中起伏，分红问题常常让股东担忧。Lee将新的美元储备视为公司的答案：一种在无需动用比特币储备的情况下维持稳定分红的方式。