$CRDO

Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO)
2026财年第二季度业绩及2026财年第三季度展望

概述
• 公司在其历史上报告了第二季度最强劲的季度业绩 (FQ2 2026)。
• 收入和盈利能力在环比和同比上都非常强劲地增长。
• 人工智能训练和推理集群的增长是主要推动因素。
• 该股票在盘后交易中上涨了约12.5%，这是在公布业绩后发生的。

2026财年第二季度财务结果

• 收入:
• $268.03M
• 272.1% 年同比增长
• 分析师预期：$234.99M
• 超出预期$33.04M。

• 盈利能力 (非公认会计原则):
• 每股收益 (EPS): $0.67
• 预期：$0.50 ( 在某些地方 $0.49)
• 超出预期 $0.17。
• 非公认会计原则毛利率：67.7%
• 非GAAP净收入：$127.8M
• 非公认会计原则营业收入：$124.1M
• 非GAAP运营利润率：46.3%
• 非GAAP净利润率：47.7%
• 产品收入：
• $261.3M，20%的环比增长，278%的同比增长。
• AEC (活动电缆)产品线是公司增长最快的细分市场；它再次实现了两位数的增长，并达到了创纪录的收入。
• 客户集中度：
• 4家超大规模客户各自占据超过10%的收入。
• 前四大客户的份额：42%、24%、16%和11%。
• 第五个超大规模客户开始贡献收入。
FQ3 2026 财务指导

• 收入:
• 预计在335-345百万美元范围内。
• 中点意味着FQ2的顺序增长约为27%。
• 共识预期：$247.6M.

• 边际和费用 ( 非GAAP ):
• 毛利率：64–66% 范围。
• 运营费用：$68–72M.
• 股份数 (稀释，加权平均): ~194M.

• 全年预期 (FY26):
• 预计每个季度的收入将以“中个位数”的百分比持续增长。
• 预计年收入增长超过170%。
• 非公认会计原则的净利润率预计在 FY26 年约为 45%，净收入预计同比增长超过 4 倍。
• 非GAAP运营费用预计将比FY25增长约50%。
战略和运营亮点
主要增长支柱 (5 个主要领域):
AECs (主动电缆)
• 公司的增长最快的细分市场。
• 每个4个超大规模客户提供超过10%的总收入。
• AECs 已开始在机架到机架的连接中取代光学解决方案，(可达 7 米)。
• 100G/通道和未来200G/通道的速度提供约1000倍的更高可靠性，并且与传统光模块相比，功耗约减半。

IC解决方案 (重定时器和光学数字信号处理器)
• 用于传统交换结构和快速增长的人工智能服务器领域。
• MACsec、齿轮箱功能和软件可编程等特性正受到需求。
• 50G和100G/通道的部署是主要增长领域；对200G/通道解决方案有强烈兴趣。
• PCIe重定时器和AEC系列按计划推进；FY26获得设计胜利，FY27实现重要生产收入。
零拍光学 (ZF光学)
• 被描述为第一个基于激光的光学互连系列，旨在提供AEC级可靠性。
• 提供遥测，检测并消除链路抖动，防止其发生。
• 与一家领先合作伙伴的实时数据中心试验正在进行中；计划在本财年向第二家美国超大规模云服务商提供样品。
• 第一个收入预计在 FY27；长期机会预计将是数十亿美元 (multi-B)。
ALCs (活跃LED电缆)
• 基于microLED的可插拔光学解决方案。
• ALC的可靠性和功率特性与AEC相似，但电缆直径更细，最大可达30米的距离。
• 首批样品预计在FY27年到达；收入增长预计在FY28年。
• ALC的可寻址市场预计将是AEC市场长期规模的两倍以上。
OmniConnect 齿轮箱解决方案
• 旨在重新定义 XPU (GPU/ASIC 等的内存-处理器互连。
• 首款产品 "Weaver" 变速箱通过 112G VSR SerDes 连接到 DDR 内存，提供：
• 内存容量增加约30倍，
• 与当前基于HBM的系统相比，带宽增加约8倍。
• 首位客户计划使用 2 TB 内存容量。
• 市场预计在本十年末将达到数十亿美元；首次收入将在FY28。
可寻址市场 )TAM(:

• 预计在未来几年超过 )。
• 这个数字是18个月前水平的3倍多。
现金、资产负债表和现金流
• 现金和现金等价物：
• 季末：$813.6M
• 顺序增加了3.339亿美元。

• 经营现金流：
• $61.7M。
• 资本支出 $10B CapEx(:
• $23.2M.
• 自由现金流：
• $38.5M。
• 库存:
• $150.2M.

客户与产品动态

• 与6家美国超大规模云服务商以及几家亚洲主要企业合作。
• 每个超大规模云服务商被视为一个独立的市场。
• 强劲的需求可见性延续12个月)在某些情况下更长(。
• Credo表示它是AEC市场的领导者，并已就知识产权侵权问题采取了行动与ITC进行沟通。

保证金前景与费用
• 长期非公认会计原则毛利率目标范围：63–65%。
• 第三季度运营费用指引：6800万至7200万美元，因研发增加、Hyperlume团队以及额外招聘。
问答的关键亮点
• ALC 和 microLED：
• ALC市场规模可能是AEC市场的两倍以上，因为连接更多，平均销售价格更高。

• SerDes 和线路速率：
• 25G、50G、100G/通道解决方案已投入生产。
• 预计ASP将随着200G过渡而提升。
• 供应 / 铸造能力：
• Credo使用较旧的节点，如12nm和较小的芯片尺寸，以限制压力。
• 光学收发器市场：
• Zero Flap 光学目标是差异化价值，而非商品市场。
• 客户需求时间：
• AEC订单与GPU/ASIC订单一致。

管理层的整体信息
• 2026年第二季度的结果被描述为迄今为止最强。
• AI集群规模和复杂性的增长使得Credo的解决方案变得越来越重要。
• 管理层预计AEC和IC将持续增长，并且ZF光学、ALC和OmniConnect齿轮箱将有额外的增长。
• 长期收益潜力被引用为从 ) 到 $1B 及更远。