亿万富翁的转变：为什么菲利普·拉丰正在抛售特斯拉，却在这个被忽视的人工智能项目上加倍投资

13F 文件讲述了两个故事

当13F表格的提交在11月14日公布时，机构投资者揭示了他们第三季度的动向。Philippe Laffont的Coatue Management——管理着~$41B AUM——刚刚发表了一个大胆的声明：特斯拉已经是过去的新闻，但有一家被严重低估的人工智能公司却不是。

为什么拉丰退出特斯拉？

Coatue 自2020年初以来一直持有特斯拉，但情况发生了变化。Laffont 刚刚削减了 15% 的持仓(307K 股)，此前自2023年3月以来已大幅减少 64%。是的，这部分是获利了结——自他买入以来，股价上涨了大约 10 倍。但深入挖掘，故事变得更加复杂：

利润问题：特斯拉在2.5年内已经降价超过30次。竞争压力是真实存在的。车辆利润正在被压缩。

收入问题：特斯拉第三季度大约40%的税前收入来自于监管信用和利息收入——非核心、不可扩展的内容。有时这一比例超过50%。

信誉缺口：埃隆已经说过，Level 5 自动驾驶“距离实现还有一年”，但这已经超过十年。一百万辆机器人出租车在 2020 年？从未发生过。剔除那些未兑现的承诺后，估值可能会显得非常不同。

翻译：拉丰特认为增长故事正在变得越来越微薄。

认识真正的赢家：阿里巴巴的人工智能复兴

在抛售特斯拉的同时，Laffont 在阿里巴巴的投资则是相反的方向——令人震惊的 130% 的头寸增加(1.13M 新股)。是的，中国股票存在监管风险。是的，它们交易便宜是有原因的。但这就是 Laffont 显然所看到的：

电子商务的锚：阿里巴巴的淘宝和天猫占据了中国在线零售市场的44%。这是一个护城河。与竞争激烈、利润微薄的美国电子商务市场不同，中国的中产阶级仍在增长，电子商务渗透率还有提升空间。

真正的增长引擎：阿里巴巴云的人工智能布局。他们将生成式人工智能和大型语言模型嵌入到基础设施服务中。结果？云智能收入在第二季度达到了46.6亿美元，同比增长26%，与人工智能相关的产品连续8个季度实现了三位数增长。

估值窃取：以16倍未来收益交易——远低于"七大奇迹" AI团队。而这还没有考虑到阿里巴巴巨大的净现金头寸。

更大的图景

Laffont的举动发出了值得注意的信号：成熟的科技故事(甚至像特斯拉这样颠覆性的故事)正在被重新定价，而在新兴市场中被低估的AI基础设施投资正在受到重新关注。13F文件季总是揭示聪明资金的流动方向。这一次，资金正在从承诺转向以合理倍数交易的现金生成型AI投资。

其他投资者的问题是：你是在跟随获利者还是盈利者？