Trump撤销巴西食品关税，咖啡期货跳水7周新低

市场反应抢先看

周五咖啡期货集体下跌：阿拉比卡咖啡（3月合约）跌1.91%，鲁布斯塔咖啡（1月合约）跌2.70%，其中阿拉比卡触及7周低点。导火索是特朗普周四晚间签署行政令，将巴西食品产品从关税清单中移除——这包括备受关注的巴西咖啡40%关税。

巴西供应压力释放

关键变数来自汇市：巴西雷亚尔兑美元跌至5周低位，这对巴西咖啡生产商来说是利好——弱汇率鼓励出口。问题是，美国此前的关税措施已经严重打击了进口：8-10月美国从巴西进口咖啡同比暴跌52%至约100万袋。现在关税取消，被压抑的采购需求可能集中释放，反而推低价格。

加上气象支持作物生长的因素，巴西咖啡面临供应侧压力。气象机构Climatempo预报巴西咖啡种植区未来一周有大雨。更看空的是，巴西作物预报机构Conab已下调2025年咖啡产量至5520万袋（下调0.9%），但StoneX预测2026/27年巴西产量可能大幅反弹至7070万袋，增幅29%——这对未来价格构成压力。

库存见底与越南威胁

ICE咖啡库存已经跌到了极限：阿拉比卡库存周四跌至1.75年低位的39.8645万袋，鲁布斯塔库存周五跌至4月低位的5567手。这本该支撑价格，但越南供应增加的预期压过了这个利好。

越南（全球最大鲁布斯塔生产国）今年前10月咖啡出口同比增13.4%至131万吨。更要命的是，越南2025/26年产量预计同比增6%至1760万吨，创4年新高。如果天气配合，产量还能再增10%。这直接冲击鲁布斯塔价格。

全球供应格局反转

国际咖啡组织（ICO）数据显示，当前营销年全球咖啡出口反而微跌0.3%至1.38658亿袋——看似利好，但美国农业部预测全球2025/26年咖啡产量将创纪录的1.7868亿袋，增幅2.5%。其中巴西产量微增0.5%至6500万袋，越南增6.9%至3100万袋。阿拉比卡产量反而同比下降1.7%至9700万袋。

投资启示

短期看，关税取消释放被压抑的巴西供应，结合雨季利好作物生长，咖啡价格还有压力。但中期关键是巴西库存的补充速度和越南天气的实际表现——两者都将决定未来几个月的价格方向。当前库存已在极限，反弹风险不容小觑。