特朗普的关税赌博导致可可价格暴跌——但真正的故事是供应混乱

可可市场遭遇双重打击。ICE纽约12月期货下跌0.62%，而伦敦可可价格下降1.47%，因为特朗普政府宣布将削减对非美国商品的互惠关税10%——尽管巴西可可仍面临40%的国家安全关税。数学公式：供应预期降低=交易商利润压缩。

但事情变得有趣了。虽然关税使价格下降，但供应基本面却在大声讲述相反的故事：

西非故事

• 科特迪瓦 (世界第一生产者) 本季出货量为516,787公吨，同比降低5.7%
• Mondelez的数据表明可可豆荚数量比5年平均水平高出7%，但问题在于：这只是数量。随着收获的开始，质量问题正在浮现。
• 冰币监测的美国港口库存降至1.77M袋，创7.75个月新低——这是一种看涨的稀缺信号

需求才是真正的问题

• 好时的万圣节销售表现 “令人失望” (万圣节 = 美国年度糖果销售的18%)
• 第三季度可可磨碎量在各个地区大幅下降：亚洲同比下降17%，(为9年来最小的第三季度)，欧洲同比下降4.8%，(为十年来最低的第三季度)
• 北美巧克力销售在截至9月7日的13周内下降了21%

没有人想要的盈余

• ICCO预计2024/25年全球过剩142,000吨——四年来首次——但产量仅增长7.8%，而需求持平
• 尼日利亚2025/26年的产量预计同比下降11%，降至305,000吨，部分抵消过剩的供应

真正发生了什么：关税削减为交易者提供了一个退出叙事，但巧克力制造商并不买账，因为各地区的消费者需求疲软。过剩是真实存在的，但它正面临一个需求方已经供过于求的市场。价格走势表明，关税新闻目前比基本面更重要——经典的风险规避商品压缩。

观察：如果冰币库存稳定或进一步上升，这确认了需求疲软是结构性的，而不是战术性的。