最近金融圈在传一个「恐怖故事」——不是某个币种归零，也不是哪个市场熔断，而是日本那台开了二十年的「印钞机」，要关了。

日本两年期国债收益率破1%，这是2009年以来头一回。听起来不起眼？但懂的人已经开始算自己的仓位能不能扛住接下来的连锁反应。

**过去这些年，日本到底有多离谱？**

利率长期趴在零附近，有时候甚至是负数。什么概念？借钱不花利息，存钱还得倒贴手续费。于是全球资本疯狂薅羊毛：在东京用接近零成本借日元，转手换成美元，扔进美股、债券、黄金、加密货币……这套玩法有个专业名词，叫「日元套利交易」(Yen Carry Trade)。

杠杆一层层加，盘子越滚越大。过去十几年，这条食物链养活了无数对冲基金、资管机构，也间接给加密货币市场输送了天量流动性。

**但现在，游戏规则变了。**

日本国债收益率爬到1%，意味着两件事：一是存钱终于有点回报了，二是借钱的成本开始肉眼可见地上涨。日本央行的态度也转了——通缩拖了几十年，好不容易看到点通胀苗头，不能再把经济泡在负利率的温水里。

翻译成人话就是：世界银行的「免费取款机」模式，要结束了。

**这对市场意味着什么？**

首先，便宜杠杆没了。以前靠日元低息放大收益的玩法，成本在涨，吸引力在降。其次，资金回流日本本土的压力增大——既然日本国债开始有收益，何必冒险去外面折腾？最后，那些依赖日元流动性的市场(包括加密货币)，可能会经历一轮「退潮」。

潮水还没完全退，但方向已经变了。接下来几个月，看谁在裸泳。