全球糖市场面临十字路口：印度的 ethanol 推动与油价崩溃

市场快照：纽约糖 (SBH26) +0.14%，伦敦白糖 (SWH26) +0.35% 今天，但动能迅速减弱。

没有发生的集会

昨日，糖价触及3.5周来的高点，因为印度食品部暗示将提高乙醇价格——这似乎是一个看涨的举动。其逻辑是：更高的乙醇价格使得印度糖厂更有吸引力将甘蔗压榨成燃料而非糖，从而减少糖的供应。

但这里有个转折：WTI 原油今天暴跌超过 2%，将乙醇价格也拖了下来。当油价下降时，乙醇的盈利能力降低，因此工厂转而压榨糖。结果？供应重新涌入市场，价格失去了大部分涨幅。

真正的熊市逆风

结构性问题是供应量的快速增长。三个数字讲述了这个故事：

• 巴西 (世界最大)：2025/26年的生产预测达到4500万吨，增加0.5万吨。中南部的产量截至十月已同比增长1.6%。
• 印度 (第二大): ISMA刚刚将2025/26年的预测从30 MMT提升至31 MMT，标志着同比增长18.8%。季风降雨量比正常水平高出8%——是5年来最强的。
• 泰国 (第三大)：预计同比增长 +5% 至 10.5 MMT。

全球情况：美国农业部预计2025/26年全球产量将创纪录达到189.3 MMT (，同比增长4.7%)，而消费仅同比增长1.4%至177.9 MMT。这将导致11.4 MMT的盈余增加。

供应过剩侵蚀价格

国际糖业组织转为看空：现在预测2025-26年将出现162.5万公吨的盈余，而2024-25年则预计有291.6万公吨的赤字(。早在八月份，他们预计仅有23.1万公吨的赤字。这在几个月内发生了140万公吨的变化。

更令人担忧的是——印度的出口配额受到压缩。食品部将2025/26年的出口上限设定为150万吨，低于之前的200万吨估计。但是，随着产量提高19%和季风将水注入田地，印度将努力进行出口，涌入全球市场。

踢球者

上周四，伦敦糖价创下4.75年新低，纽约糖价在11月初创下5年新低。Czarnikow 现在预计2025/26年度全球糖 surplus 将飙升至8.7 MMT，)高于三个月前的7.5 MMT 估计(。预计期末库存将同比增长+7.5%。

底线：短期政策噪音)乙醇价格，出口配额(无法克服基本现实——创纪录的糖收成即将到来，而世界并不需要全部。