Tether CEO 强硬回击标普降级，直言“以被传统金融厌恶为荣”

全球权威评级机构标普（S&P Global）近日将 Tether（USDT）的稳定币评级从“受限（4）”下调至“弱（5）”，这是该评级体系中的最低等级。

标普在报告中指出，降级主因是 Tether 储备资产中比特币、黄金及公司债券等高风险资产占比上升，且存在“持续的信息披露缺口”。

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 对此回应称：“我们以被你们厌恶为荣”。他直指标普使用了“无法捕捉数字原生货币性质、规模和宏观经济重要性的传统框架”。

01 标普降级决定：高风险资产与透明度缺失

标普全球在周三发布的评级报告中，正式将 Tether 稳定币的评级下调至其评估体系中的最低等级“5（弱）”。

这标志着传统金融评级机构与加密行业巨头之间的分歧公开化。

标普自 2023 年建立 1 至 5 级的稳定币评级体系以来，首次对行业龙头采取如此严厉的评估立场。

降级决定的核心依据是 Tether 储备资产结构的变化。标普在报告中特别强调，过去一年中 Tether 大幅增加了比特币、黄金、担保贷款、公司债券和其他投资在储备资产中的占比。

这些资产类别被标普归类为“高风险资产”，因其面临“信用风险、市场风险、利率风险和外汇风险”的多重挑战。

更关键的是，标普指出 Tether 对这些高风险资产的披露极为有限，投资者难以评估其实际风险暴露程度。

02 Tether 回应：抨击传统金融评价模型

Tether 对评级结果的回应堪称激烈。公司发言人在邮件声明中直指标普使用了“无法捕捉数字原生货币性质、规模和宏观经济重要性的传统框架”。

并忽略了“清晰证明 USDT 韧性、透明度和全球效用的数据”。

Ardoino 将标普的批评框架视作传统金融对那些在他所称的“破碎”体系之外运作公司的更广泛抵制。

“当任何公司试图挑战破碎金融体系的重力时，传统金融的宣传机器开始感到担忧。” Ardoino 写道。

他坚持认为，Tether 的定位与众不同，声称该公司是“金融行业第一家过度资本化的公司”，并强调其储备中没有“有毒”资产。

Ardoino 还在一篇社交媒体帖文中为 David Sacks 辩护，称对其的攻击是“毫无根据的”。

他指出攻击 Sacks 的群体与针对 Elon Musk 和 Tether 的团体是同一批人，进一步强化了他对传统金融体系的批评立场。

03 储备资产透视：高风险配置的战略逻辑与隐患

Tether 储备资产向高风险类别倾斜并非偶然，而是其在当前宏观经济环境下的主动选择。

随着美联储维持高利率政策，传统美国国债等安全资产收益率显著提升，这本应增强稳定币发行商的盈利能力。

然而，Tether 却反其道而行之，持续增加比特币等加密资产和另类投资在储备中的配置。

这一策略背后可能隐藏着提升收益率的迫切需求——在 USDT 流通规模突破 1800 亿美元后，即便是微小的利差提升也能带来可观的绝对收益。

从资产配置细节分析，Tether 对比特币的增持尤其值得关注。根据 Tether 季度认证报告，截至 2025 年第一季度，其比特币持仓价值已超过 50 亿美元。

相较于两年前不足 10 亿美元的规模增长超过 5 倍。

这种配置虽然在过去两年比特币上涨周期中带来了显著账面收益，但也引入了与传统稳定币设计理念相悖的风险。

BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 也曾发出警告，表明 Tether 持有的比特币和黄金价值若下跌 30%，就可能使该公司面临破产风险。

04 市场影响与反应：资金流动与竞争格局变化

标普降级决定对总规模达 1840 亿美元的 USDT 市场产生了立竿见影的影响。

尽管 USDT 价格仍牢牢锚定 1 美元，但链上数据显示，消息公布后 24 小时内，中心化交易所的 USDT/USDC 交易对出现明显资金流向变化。

约 3.5 亿美元从 USDT 转向 USDC。这种资本流动虽未引发恐慌性抛售，但表明机构投资者和谨慎的交易者开始重新评估两种主要稳定币的相对风险。

从更广阔的稳定币竞争格局看，标普的降级可能加速市场分化进程。

USDT 长期以来凭借先发优势、广泛的交易所上架和流动性深度维持市场主导地位，但这种优势正在受到挑战。

一方面，监管明确的司法管辖区如欧盟、英国和新加坡正推动稳定币发行商遵循更严格的披露和储备要求。

另一方面，机构投资者在配置稳定币时越来越依赖传统风险评估框架，标普的评级恰好提供了这样的参考系。

05 透明度博弈：Tether 的历史争议与现状

Tether 与透明度要求的博弈已持续多年，这次标普降级只是最新一章。

回顾历史，Tether 早在 2017 年就因储备资产证明问题引发市场担忧，当时其声称每个 USDT 都由 1 美元全额支持，但迟迟未提供审计证明。

2019 年，纽约总检察长办公室对 Tether 及其关联公司 Bitfinex 展开调查，最终以 1850 万美元和解。

并强制要求其定期披露储备构成。这一事件成为 Tether 透明度进程的转折点，推动其从 2021 年开始发布季度认证报告。

然而，标普的最新评估表明，Tether 的透明度提升仍未达到传统金融市场的期望标准。

标普特别指出“Tether 持续就其托管方、交易对手或银行账户提供方的信用质量提供有限信息”。

这一批评切中要害——在传统金融中，投资者不仅关心资产本身的质量，还极度关注这些资产由谁保管、在何种司法管辖区、受何种监管保护。

06 监管趋势前瞻：全球稳定币标准加速形成

标普对 Tether 的降级决定发生在全球稳定币监管框架加速形成的背景下。

欧盟的加密资产市场（MiCA）法规已于 2024 年 6 月生效，对稳定币发行商提出了严格的储备资产要求、流动性管理和信息披露标准。

美国虽然尚未通过全面的联邦加密法规，但众议院金融服务委员会已在推进《支付稳定币法案》的立法工作，预计将在 2025 年内进行表决。

这些监管发展共同指向一个明确趋势：稳定币将面临类似银行机构的监管强度。

从具体监管要求看，储备资产的透明度将成为核心焦点。MiCA 法规要求稳定币发行商必须定期（至少每月）发布由欧盟认可的审计事务所出具的储备审计报告。

详细披露资产类型、信用质量、期限结构和托管安排。

对 Tether 而言，监管合规路径面临严峻挑战。作为注册在萨尔瓦多的公司，Tether 可以直接服务的市场本就有限。

MiCA 法规实施后，其在美国和欧洲的运营将面临重大法律障碍。

未来展望

稳定币市场格局正面临重塑。数据显示，在标普降级 USDT 后，约有 3.5 亿美元的资金从 USDT 流向了竞争对手 USDC。这一资金流动虽未引发大规模恐慌，但确实表明市场正在重新评估这两种主要稳定币的相对风险。

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