日本10年期国债收益率快要摸到1.9%了。这事儿放在以前，根本不可能发生。

过去三十年，这玩意儿压根不算真正的市场产品——它更像是日本央行手里的一根拐杖。央行把收益率钉在零附近，自己吞下大半市场份额，收益率数字更像是政策信号灯，而不是真实的价格反馈。

但现在情况变了。债券开始按照市场规律走，这波突然的飙升其实是在释放一个信号：你没法永远用政策堵住市场的嘴。

通胀回来了，而且赖着不走。日本的债务山高得吓人。随着央行逐步放弃收益率曲线控制，投资者终于开始索要真实回报。从2年期到30年期，整条收益率曲线都在往上爬，这种架势是全球金融危机前就没见过的。

但这可不是什么「顺利正常化」的童话故事。市场在测试一件事：日本能不能从三十年的极端政策里全身而退，还不把整个系统搞崩。

问题是，如果全球经济周期出岔子呢？

有个关键点大家都不爱提：这套转向策略，只有在世界经济还算稳的时候才玩得转。

要是全球真的掉进衰退坑里，或者更狠的——通缩卷土重来……日本会第一个怂。没有哪个国家比日本更怕通缩这个鬼。经济增长一旦断档，贸易量萎缩，全球物价跳水，你觉得日本央行会眼睁睁看着收益率继续飙，国内经济往下沉？

不可能。他们会立刻把利率砸回地板价，重新扫货买债券。