这背后有几个原因：尽管比特币ETF的通过让机构资金更容易进入市场，但SEC对山寨币的监管态度依然不明朗，许多资金不敢轻易押注。

这一轮牛市更注重“价值叙事”，而非纯粹的概念炒作。像AI、DePIN、RWA等有实际应用场景的项目更受资金青睐，而纯 meme 币或缺乏基本面的山寨币则被冷落。

大资金更愿意配置比特币和少数头部山寨币，而中小市值的项目则面临流动性不足的问题，导致上涨乏力。