Seamless Protocol 宣布终止运营，称因缺乏杠杆代币的产品-市场契合度

Seamless Protocol 是一个建立在 Base 上的借贷协议。该协议于 2026 年 4 月 8 日宣布，在经历超过两年半之后将开始退场；其用户界面计划于 2026 年 6 月 30 日下线。

团队表示，关闭的主要原因包括：旗舰 Leverage Tokens 未能找到产品市场契合度、DeFi 借贷市场中存在结构性流动性约束，以及通往可持续收入的路径尚不明朗。

由于流动性与市场结构问题，Leverage Tokens 无法扩展

Seamless Protocol 设计 Leverage Tokens（LTs）作为一种无需许可、模块化的方式，用于在借贷市场上将杠杆化收益循环代币化。基础设施按预期运行，使用户能够通过自动再平衡从特定市场中捕获最大化收益，并且最大限度降低清算风险。然而，该产品面临三个关键障碍：

1. 流动性上限：每个 LT 都会在其目标市场上迅速耗尽可借入的额度，从而阻止新用户进入。团队在其他借贷市场（包括 Aave）中探索了替代方案，但发现到处都存在相同的约束，最终得出结论：DeFi 中的借入流动性在结构上是有限的。

2. 借款利率波动：借入流动性偏薄导致利率持续波动，从而侵蚀 LTs 所依赖的收益循环价差，迫使进行再平衡，并降低用户收益。

3. 市场结构问题：如今链上可行的收益来源很少，出借人通常会直接分配给这些底层收益来源，而不是向做循环的人传递价差，尤其是在抵押品可被立即赎回的情况下。

UI 于 6 月 30 日离线；用户必须在截止日前完成提取

Seamless Protocol 的用户界面（UI）将于 2026 年 6 月 30 日下线；之后团队支持将不再提供。敦促用户在该日期之前从协议中移除所有资产。通过 UI 提取资产要比直接与智能合约交互简单得多；一旦 UI 被停用，资产恢复将需要在无支持的情况下手动进行合约交互。

针对不同产品组件的具体说明：

Leverage Tokens：必须在去激活之前通过 UI 进行赎回。若不通过 UI 进行赎回，过程复杂且应避免。

基于 Morpho 的 Seamless Vaults：将以有序方式退场。策展人 Gauntlet 将从 Morpho 市场撤回所有已借出的资产，使金库 APY 归 0%，并让所有资产可立即提取。用户可以直接通过 Morpho 应用提取。

质押 SEAM（stkSEAM）：将随作收益来源以支持质押奖励的机制停用而退场。用户应在质押 UI 被去激活之前解除对 SEAM 的质押。

DAO 财库将分配给 SEAM 代币持有者

在退场过程中，核心贡献者将准备一项治理提案，以在获得治理批准的前提下，将剩余的 DAO 财库资产分配给 SEAM 代币持有者。该协议以“自举（bootstrapped）”方式构建并运营，未进行任何外部融资轮次，也没有投资者。

成就与未来展望

Seamless Protocol 在 Base 上成功地无意外运行了一个借贷市场，通过治理与风险合作伙伴管理风险参数，并在波动的市场环境下保障用户资产安全。团队构建了一个模块化的 Leverage Token 系统、一个实时的链上费用分配机制（stkSEAM），并在可验证的链上治理前提下公开完成了所有开发。

团队表示，虽然该机制确实能够运作，但要让它在规模上具备可行性所需的市场条件并未出现。他们认为收益循环在 DeFi 中仍有未来，但这种未来更像是主动管理的金库和资金，而不是无需许可的、代币化的产品。

常见问题

Seamless Protocol 的 UI 何时下线？

Seamless UI 将于 2026 年 6 月 30 日下线。该日期之后团队支持也将无法提供。用户必须在这一截止期限之前从协议中提取所有资产，以避免复杂的手动合约交互。

用户应如何处理 Leverage Tokens 和 stkSEAM？

Leverage Tokens 应在 Seamless UI 去激活之前通过 Seamless UI 完成赎回。质押 SEAM（stkSEAM）应在质押 UI 去激活之前解除质押，因为用于支持质押奖励的收益来源正在被停用。

DAO 财库将会怎样？

核心贡献者将准备一项治理提案，以在获得治理批准的前提下，将剩余的 DAO 财库资产分配给 SEAM 代币持有者。该协议没有外部投资者，也没有融资轮次。