CryptoQuant 报告：比特币需求仍为负，因为鲸鱼抛售抵消了机构买入

尽管机构持续买入积累，比特币的需求仍承压。根据 CryptoQuant 于 2026 年 4 月 1 日发布的报告，截至 30 天的表观需求增长为负 63,000 BTC，这表明更广泛的市场卖压仍在持续，卖出规模超过了交易型基金（ETF）和企业金库的购买。

这种自 2025 年 11 月下旬以来一直存在的持续需求收缩，意味着更广泛的市场仍处于“派发”状态：大户正从净买入方转变为净卖出方。

巨鲸持仓从积累转向派发

根据 CryptoQuant 的分析，持有 1,000 至 10,000 BTC 的大型比特币持有者在过去一年中，已从稳定的积累转向激进的派发。鲸鱼持仓在 1 年期的变化已经从约在 2024 年牛市高点新增 200,000 BTC，转为目前约为负 188,000 BTC，表明这是有记录以来最为激进的大型持有者派发周期之一。

报告指出，巨鲸自 2025 年年中开始加速激进派发，并且在第四季度期间该速度出现了明显的急剧加快。历史上，只要鲸鱼出现持续的负向积累，往往都伴随着价格的长期走弱阶段；而当前的读数同样表明，卖出仍是比特币价格的重要结构性逆风。

中层持有者（100 至 1,000 BTC）虽然在 1 年维度上仍保持净积累，但他们的购买速度已显著放缓。其持仓增长已从 2025 年 10 月的约 100 万 BTC 崩落至当前的 429,000 BTC，移除了此前曾帮助维持市场韧性的又一层买盘支撑。

机构买入无法抵消更广泛的卖压

表观需求（Apparent demand）衡量的是需求相对于新开采比特币的增减程度。截至 2026 年 3 月下旬，表观需求仍约为负 63,000 BTC。数据显示，即便交易型基金（ETF）在某些阶段出现更强的买入、而 Strategy Inc 仍在持续积累，零售及其他市场参与者的卖出仍在更大程度上抵消增量的机构买入。

（来源：CryptoQuant） 过去几周，美国的比特币需求走弱。Coinbase Premium（衡量美国与海外交易所之间的价格差）再次转为负值。负溢价表明美国投资者不再抬价追买比特币，这与链上指标所观察到的更广泛需求收缩一致。

比特币在 3 月终止了连续五个月的下跌走势，即便伊朗战争推高能源价格并引发通胀担忧，比特币仍上涨了 2.2%。然而在约 $68,000 的水平上，这种市值最大的加密货币仍比 2025 年 10 月的 $126,000 峰值低约 45%。

地缘局势降温或引发短期缓解反弹

CryptoQuant 表示，如果宏观风险缓和，可能出现短期反弹，价格或回升至 $71,500 到 $81,200。这两个区间分别对应 Lower Band（下轨）以及 Trader On-chain Realized Price（交易者链上已实现价格），是关键的阻力区域；一旦美伊冲突降温，这些区域可能会被测试。

报告指出，地缘紧张局势的降温可能成为近期限的正面催化剂，从而触发“缓解反弹”。不过，即便机构兴趣继续增强，持续的需求收缩以及大型持有者的激进派发也表明：卖出仍是显著的逆风因素。

常见问题（FAQ）

比特币的表观需求是什么？当前为负的读数意味着什么？

表观需求衡量需求相对于新开采比特币的程度：需求超过还是低于新开采量。目前为负 63,000 BTC 的读数表明，来自零售及其他市场参与者的卖出，已经在更大程度上抵消了机构买入；更广泛的市场仍处于派发状态。

大型比特币持有者的行为发生了怎样的变化？

持有 1,000 至 10,000 BTC 的巨鲸已从在 2024 年牛市期间累积约 200,000 BTC，转为目前大约派发 188,000 BTC，代表有史以来最激进的“大型持有者派发周期”之一。中层持有者的积累步伐也显著放慢了。

近期可能是什么触发比特币价格反弹？

CryptoQuant 指出，地缘局势的降温，尤其是美伊冲突缓和，可能成为近期限的正面催化剂，从而潜在触发一轮“缓解反弹”，目标可能指向 $71,500 到 $81,200；这对应当前市场结构中的关键阻力区域。