比特币杠杆警报！分析师：清算潮未结束，BTC 恐崩破 7 万

加密货币分析师 James Check 将最近的市场崩盘描述为「2σ 长期清算事件」，它消灭了「一大批沉迷赌博的人」。比特币在短短十天内下跌超过 2.4 万美元，于 11 月 21 日跌至七个月以来的最低点，约为 82,000 美元。他警告说可能会出现进一步的抛售潮，可能下探至 70,000 美元区间。

James Check 解读：2σ 清算事件的统计意义

（来源：James Check）

加密货币中的 2-sigma 清算事件是指引发杠杆头寸大规模清算的重大市场波动，「2-sigma」（两个标准差）表示价格波动的统计幅度。在正态分布中，2 个标准差内的事件发生机率约为 95%，意味着超出这个范围的波动属于统计上的「极端事件」，发生机率仅约 5%。比特币此次在十天内暴跌 24,000 美元，跌幅超过 22%，正是这种罕见的极端波动。

James Check 将这次市场崩盘描述为消灭了「一大批沉迷赌博的人」。这个说法虽然犀利，但准确反映了市场现实。在比特币从 82,000 美元反弹至 106,000 美元的过程中，大量散户和投机者使用高杠杆做多，期待比特币快速突破 110,000 甚至 120,000 美元。这些高杠杆头寸在市场突然反转时成为最脆弱的环节，价格每下跌 1%，就有大量多头被强制清算，而清算又进一步压低价格，形成恶性循环。

大部分杠杆作用已经消失，从衍生品数据可以看出，未平仓合约量在暴跌期间大幅下降，融资利率也从高位回落至接近中性水平。然而，Check 警告说，市场「拥有惊人的嗅觉，能够嗅出最后的顽固分子」。这种说法基于市场微观结构的深刻理解：即使大部分杠杆已被清理，总有一小部分杠杆仓位因为抵押率较高或补仓能力较强而幸存下来。市场往往会透过进一步的波动测试这些残留杠杆的底线，直到完全清理干净为止。

Check 表示：「如果我们最终将资金规模缩小到 7 万至 8 万美元区间，以清空最后的杠杆空间，我们不会感到太意外。」这个预测意味着比特币可能还有进一步 10%-15% 的下跌空间。70,000 至 80,000 美元的区间不仅是技术面的支撑密集区，更是大量杠杆多头的清算价格集中区。只有当价格触及这个区间并完成最后一轮清算后，市场才能真正完成去杠杆化，为下一波健康的上涨创造条件。

SignalPlus：超卖反弹与 78,000 美元关键支撑

加密货币交易软体服务供应商 SignalPlus 的洞察主管 Augustine Fan 告诉 Cointelegraph，加密货币市场在经历了上周的剧烈抛售后，出现了初步企稳迹象，可能已经触底反弹。她表示：「从市场情绪和技术角度（例如布林带）来看，目前市场严重超卖，如果没有新的外生因素（例如 DAT 强制抛售），价格可能已经触及局部低点。」

布林带（Bollinger Bands）是衡量价格波动和超买超卖的经典技术指标。当价格触及或跌破布林带下轨时，通常被视为超卖讯号。比特币在跌至 82,000 美元时，价格明显跌破布林带下轨，显示短期内抛压过度。从历史经验看，比特币在触及布林带下轨后，通常会出现技术性反弹。

Fan 预计价格将在 82,000 美元至 92,000 美元之间，并指出下一个重要的价格支撑位在 78,000 美元附近。这个区间代表着短期内比特币的波动范围，82,000 美元是近期低点，也是关键支撑位，92,000 美元则是反弹目标位。若价格能稳定在这个区间内，市场可能进入震荡整理阶段，为下一个方向性突破蓄积动能。

78,000 美元的支撑位具有重要意义。Fan 表示：「如果持续跌破该区域，则可能出现更大的下行空间，但这并非目前的基本预期情景。」这个价格水平接近前期调整的关键低点，也是大量持仓的平均成本区。从链上数据看，78,000 美元附近有大量已实现价格集中，意味着许多投资者的成本在这个区间，他们有强烈动机在价格回落时进行防守。

比特币短期走势的三种情境

乐观情境：守住 82,000 美元支撑，反弹至 92,000 美元，进入震荡整理

中性情境：在 78,000-92,000 美元宽幅震荡，等待方向明朗

悲观情境：跌破 78,000 美元，触发 James Check 预警的 70,000-80,000 美元最终清算

巨鲸持续抛售阻碍趋势反转确认

区块链数据提供商 CryptoQuant 的分析师发现，市场已经触底反弹，这可能会导致更持久的反弹。「链上数据显示，市场受到机构再分配、结构性弱点以及可能预示着局部底部的反弹的影响，」分析师卡梅洛·阿莱曼周二表示。然而，他补充说，持有 1,000 至 10,000 个比特币的关键巨鲸群体仍在抛售，这阻碍了趋势反转的完全确认。

巨鲸行为在比特币市场具有决定性影响。持有 1,000 至 10,000 个比特币的地址通常代表早期投资者、矿工或机构投资者，他们的抛售往往基于对市场长期趋势的判断，而非短期情绪波动。当这个群体持续减持时，意味着他们认为当前价格仍然偏高，或者预期市场将进一步下跌。这种聪明钱的流向对散户投资者具有重要参考价值。

链上数据显示，这些巨鲸地址的持仓量在过去数周持续下降，即使在比特币从 82,000 美元反弹至 88,000 美元的过程中，他们仍在利用反弹减仓。这种行为模式与 2021 年牛市见顶前的情况类似，当时巨鲸在 60,000 美元附近持续抛售，而散户在 FOMO 驱动下疯狂买入，最终市场在 69,000 美元见顶后进入长期熊市。

阿莱曼指出：「复苏前景可期，但熊市阶段的结束需要巨鲸行为发生明显转变。」这意味着即使技术指标显示超卖，即使短期内出现反弹，只要巨鲸持续抛售，市场就难以形成持续的上涨趋势。真正的底部确认需要巨鲸停止减持甚至开始增持，这种行为转变通常发生在价格充分调整、估值足够吸引长期资金进场的时候。

从这个角度看，James Check 预警的 70,000-80,000 美元最终清算区间可能正是巨鲸愿意停止抛售甚至开始吸筹的价格水平。若比特币真的跌至这个区间，不仅能清理残留杠杆，还可能引发巨鲸的买盘支撑，形成真正的市场底部。这种「双重清洗」——既清理杠杆又清理浮筹——往往是牛市重启前的必要过程。

杠杆清算机制与市场微观结构

比特币杠杆清算的运作机制是理解当前市场风险的关键。当交易者使用 5 倍杠杆做多时，保证金率仅为 20%。若比特币价格下跌 15%，亏损达到 75%，接近爆仓线。交易所会强制平仓以保护出借方利益，而平仓产生的卖压又会进一步压低价格，引发下一批杠杆仓位的清算。这种连锁反应被称为「清算瀑布」。

2σ 清算事件的破坏力在于其系统性。当价格波动超出两个标准差时，大量杠杆仓位同时触及清算线，市场流动性瞬间枯竭，买盘无法承接巨大的卖压，导致价格加速下跌。这次比特币从 106,000 美元跌至 82,000 美元，正是这种机制的典型体现。Check 警告的「最后的顽固分子」是指那些抵押率较高、尚未被清算但已接近危险边缘的杠杆仓位，它们需要进一步的价格下跌才能被彻底清理。