如何看待鲍威尔的谢幕演讲？

今天凌晨，美联储主席鲍威尔完成了其任内最后一场议息会议新闻发布会。

聯邦公開市場委員會以8比4的罕見分裂投票，決定將聯邦基金利率維持在3.50%—3.75%不變，自去年末連續三次降息後，這是2026年以來連續第三次按兵不動。

四張反對票為1992年以來最多，一些媒體人士指其暴露了決策層，在是否繼續暗示未來降息問題上存在嚴重分歧。

投票分裂是表象，立場悄然轉鷹才是實質。四張反對票中，僅有理事米蘭主張降息25個基點，其餘三位委員反對的不是利率維持不變，而是拒絕在聲明中保留“進一步調整”這類暗示，未來降息可能高於加息的寬鬆措辭。

換言之，多數異議者並不認為當前政策偏緊，而是擔心過早松開會給市場傳遞錯誤信號。

鲍威尔会后坦承，委员会内部进行了激烈辩论，“支持转向中性偏向的官员人数有所增加，或许下次会议就会考虑改变目前的宽松倾向”。这标志着美联储政策重心正从单向宽松预设向双向风险管理过渡。

告别时刻的强硬姿态，关乎通胀信念，更关乎制度尊严。鲍威尔在发布会上直言当前政策立场“非常适合等待”，理由是中东地缘冲突推高能源价格，预计3月PCE通胀率将达3.5%，远高于2%的政策目标。

他重申降低通胀的承诺“永不终结、坚定不移”，明确表示降息的前提是“先看到能源和关税冲击消退”。

这番鹰派表态不仅是对经济现实的回应，更是鲍威尔为自己留下的一份政策遗产，他将通胀控制与制度独立性置于首要位置。

比货币政策更重大的信息，是鲍威尔宣布卸任主席后不会退休，而是以理事身份留任美联储至2028年初。

他直言，“我原本一直计划退休，但过去三个月发生的事情让我别无选择”，并将特朗普对美联储的法律行动称为“史无前例”的攻击，警告政治干预将引发灾难性后果。

通过留任，他有效阻止了特朗普在七人理事会中获得主导性多数席位。同时，他承诺不会扮演影子主席，为继任者沃什留出充分空间。

而后续降息路径，最大变量不在鲍威尔，而在刚刚获得参议院银行委员会通过的候任主席沃什。

沃什已表态不会接受预设利率路径，主张缩表与降息并行，反对因白宫压力仓促降息。

当前点阵图显示年内仅剩一次降息，首次降息窗口大概率推迟至9月乃至10月。

在核心PCE仍高达近2.7%且能源冲击持续的背景下，高利率维持更久已从警告变为现实。降息之门并未完全关闭，但打开它的代价可能比市场此前预期的要高得多。

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