剛剛遇到一篇在研究界引起轟動的有趣短論文。Culper Research 對以太坊持悲觀立場，老實說，他們關於網絡經濟學的一些觀點值得關注。

他們的主要論點集中在他們所稱的 Fusaka 升級後可能出現的死亡螺旋情景。根據他們的分析，十二月的升級使網絡的區塊空間充斥，導致交易費用幾乎崩潰。當費用大幅下降時，質押收益也會跟著下降，這裡就變得令人擔憂——這會形成一個反饋循環，甚至可能危及網絡安全。這不是每天都會聽到的主要研究機構的說法。

吸引我注意的是他們對 Vitalik Buterin 的數據分析。這位大佬今年竟然賣出了近2萬個 ETH。這是創始人之一的重大動作，雖然有人試圖將其合理化為資產配置，但確實引發對當前信心程度的疑慮。

他們還在攻擊 BitMine 和其董事長 Tom Lee 對網絡活動的看漲說法。Culper 聲稱，很多看似交易增長的數據，其實只是地址中毒攻擊（地址毒化）在膨脹數字。與此同時，BitMine 的以太幣持有量據說已經下降約45%，這在你應該押注於生態系統的情況下，確實相當嚴峻。

我並不是說 Culper 的死亡螺旋理論一定正確，但這些問題的相互關聯——過剩的區塊空間、費用壓縮、收益壓力，以及現在主要持有者的清倉——確實描繪出一個值得深入研究的畫面。尤其是如果你持有 ETH 或相關資產，這種市場動態比現在得到的關注還要多。這絕對值得我持續留意。