Bitcoin Tests $76,000: Beyond War Expectations, DATs Begin to "Raise Money in Different Ways"

撰文：Yangz，Techub News

如果說上週比特幣突破 7 萬美元關口仍是「乍暖還寒」，那麼今日上漲觸及 7.6 萬美元似是「春意漸濃」。K 線圖上連續的 8 根陽線，似乎正在把市場的憂慮情緒一口口吞掉。

這輪上漲來得突然，卻並非無跡可循。在中東炮火尚未完全平息的背景下，比特幣這次既沒有像傳統理論中的「數字黃金」那樣單向避險，也沒有完全跟隨風險資產同頻震盪。梳理近期脈絡可以發現，這輪行情的核心推手，正逐步從單純的宏觀情緒博弈，轉向兩個更具體的變數：地緣政治變局下的預期博弈，以及企業端持續的「DAT」買盤。

中東戰局下，比特幣走出獨特節奏

自 2 月 28 日衝突爆發以來，伊以戰局已進入第三週。按照過去的邏輯，這種級別的地緣衝突應該推高黃金、打壓風險資產。但這次，比特幣走出了自己的節奏。在初期跟隨美股下跌後，比特幣開始獨立修復。一個可能的解釋是：市場對這場衝突的定價邏輯變了。

如果說市場一開始擔心的是衝突失控、甚至升級為全面戰爭，那麼在特朗普政府於上週釋放「希望談判」信號後，資金開始重新評估局勢。當然，特朗普還是那個特朗普。

據央視新聞最新報導，兩名白宮高級官員表示，伊朗方面近日曾嘗試通過多種渠道接觸特朗普政府，希望重新開啟外交談判，但特朗普目前拒絕恢復談判，希望軍事行動繼續推進。此外，伊朗外長阿拉格齊則否認近期與威特科夫有過接觸，並在社交媒體上表示，他與威特科夫的最後一次聯繫發生在美國對伊朗發動新的軍事行動之前。白宮官員還表示，一些美國在中東的盟友曾提出願意協助推動談判，但目前也被美國方面暫時拒絕。

這種反覆的態度，被市場解讀為一種另類的「可控信號」——雙方都在劃紅線，但也都留了後門。伊朗外長雖否認近期有過接觸，卻特意強調最後一次聯繫發生在「美國發動新的軍事行動之前」；特朗普嘴上說不談，前卻也同時表示「幾乎已無可打擊的目標」。換句話說，市場交易的不再是「戰爭本身」，而是「戰爭不會無限升級」。

這種預期差直接反映在情緒面上。據 Alternative.me 數據，今日加密貨幣恐慌與貪婪指數升至 28，已從近段時間的「極度恐慌」轉為「恐慌」——雖然離貪婪還很遠，但最悲觀的時候可能已經過去。

然而，宏觀預期的修復只能解釋反彈的起點，撐不起 7.6 萬美元的價格。真正把價格推上去的，還有另一股力量。

「買幣」不再是新聞，「怎麼買」才是

在早已對 DAT 加倉感到「審美疲勞」的市場中，真正引爆討論的不是「買沒買」，而是「錢從哪來」。

Strategy：從稀釋普通股，轉向發行優先股

3 月 16 日晚，Strategy 又發了公告：一週之內，斥資 15.7 億美元買入 22,337 枚比特幣。

公告顯示，此次 15.7 億美元裡，只有約 3.96 億美元來自 Class A 普通股（MSTR）的增發，而高達 11.8 億美元則來自「Stretch」永續優先股（STRC）的發行。這是 Strategy 自去年 7 月首次公開發行 Stretch 以來，最大規模的一次發行。也是數週以來，Strategy 首次主要依賴 Stretch 為購買比特幣融資。換句話說，Strategy 的「融資重心」正在從稀釋普通股，轉向發行優先股。

這一點可以從近期的一些動態得到印證。3 月 1 日，Michael Saylor 便宣布將 STRC 的年化股息率（每月調整）從 11.25% 提高至 11.50%。隨後，據 BitcoinTreasuries.NET 監測，STRC 交易量在 3 月初便超越了 2 億美元，創 2026 年新高；加上此前全美首家獲得聯邦許可的數字資產銀行 Anchorage Digital 披露持有 STRC 的利好，其他觀望者開始入場。

上週，穩定幣協議 Apyx 宣布增持 20 萬股 STRC（約 2000 萬美元），總持股量升至 25.5 萬股。而宣布拿出 5000 萬美元買入 STRC 的 Strive，則是另一個值得關注的對象。

作為比特幣財庫公司，Strive 自己也在幹類似的事——發優先股募資，募來的錢一部分買比特幣，一部分留作現金儲備，用於支付優先股的固定股息。按 Strive 首席執行官 Matt Cole 的說法，這部分現金儲備通常以低收益持有在貨幣市場基金中，但這次，Strive 拿出 5000 萬美元，換成了年化收益達 11.5% 的 Stretch。

從「發股買幣」到「發優先股買幣」，Strategy 正在構建一套越來越精細的融資機器。而 Stretch 的走俏，則揭示了一個更深層的趨勢：當一家 DAT 的優先股開始被另一家 DAT 買走，當穩定幣協議和合規銀行也開始下場持有——一個以比特幣為底層資產、以優先股為紐帶、由各類機構互相持股的生態，正在悄然成形。

BitMine 的「另類打法」

除了 Strategy，其他公司也在尋找自己的方式。

BitMine 於三月首周及第二周分別增持 60,976 枚及 60,999 枚以太坊，明顯高於此前平均每周 4/5 萬枚的增持規模。截至 3 月 15 日，其以太坊持倉總量已達到 4,595,562 枚，約佔以太坊總供應量的 3.81%。

與 Strategy 的情況類似，真正讓市場側目的不是買的數量，而是買的姿勢。

3 月 15 日，以太坊基金會宣布通過 OTC 出售 5000 枚以太坊，所得資金將用於基金會運營，包括協議開發、生態發展及社群資助等。而這個買方正是 BitMine。通常，以太坊基金會向來被視為市場的潛在拋壓來源，其持有的 ETH 一旦賣出，往往引發市場擔憂。而 BitMine 直接從基金會手中接貨，等於把潛在的拋壓轉化為實打實的買盤。

有評論調侃說，這是「接盤俠」的官方認證。但換個角度看，這恰恰是 BitMine 的策略：在公開市場之外，尋找一切可能的籌碼來源，哪怕是直接從基金會手裡買。這種「定向接盤」既為基金會提供了流動性，又避免了公開市場的砸盤效應，對雙方而言都是更優解。

此外，BitMine 的持倉不只是躺在帳上。截至 3 月 15 日，該公司質押的以太坊總量達到 3,040,515 枚，年化質押收益約 1.8 億美元。

對於 BitMine 而言，自實施以太坊財庫策略以來，這筆帳目前還有 60 多億美元的浮虧。但 Tom Lee 對此很是淡定。他相信，當「迷你加密寒冬」真正結束時，現在的每一筆買入，都會顯得無比便宜。

日本玩家的跟進

除了 Strategy 與 BitMine，在大洋彼岸，一家日本公司正在以同樣激進的姿態跟進。

3 月 16 日，Metaplanet 首席執行官 Simon Gerovich 連發兩條動態：

第一條：通過向全球機構投資者配售新股，籌集約 2.55 億美元；同時發行固定行權價認股權證，額外籌資約 2.76 億美元。合計約 5.31 億美元，全部用於增持比特幣。

第二條：發行首份帶「mNAV」條款的可移動認股權證（MSW），規模 1 億股。該權證僅在公司股價達到 mNAV（每枚比特幣對應的淨資產價值）的 1.01 倍或以上時方可行使。Simon Gerovich 表示，這一設計將使公司能夠籌集約 2.34 億美元的額外資金用於收購比特幣。

兩條動態的目標高度一致：搞錢，買幣。不過與 Strategy 的優先股和普通股組合不同，Metaplanet 在權證結構上玩出了新花樣。

mNAV 算是 Metaplanet 自己發明的一個指標，計算方式是：公司持有的比特幣總價值，除以已發行股份總數。簡單說，就是「每股對應多少比特幣淨值」。設定 1.01 倍的門檻意味著：只有當股價比「每股比特幣淨值」高出至少 1% 時，權證才能行使。這個設計的巧妙之處在於——它把融資成本和股東利益綁在了一起。股價低於淨值？權證無法行使，不會稀釋現有股東。股價高於淨值？行使融資買幣，每枚比特幣對應的股份數量不變甚至增加，現有股東不吃虧。

從 Strategy 到 BitMine，再到 Metaplanet，這些公司的共同邏輯是：把上市公司作為融資平台，融來的錢換成加密資產，讓股價跟隨幣價波動。這套模式有它的脆弱性。如果比特幣價格跌得太久、太深，融資溢價就會消失，飛輪就會反向旋轉。但就目前而言，飛輪還在轉。

小結

截至撰文，比特幣又已跌破 7.4 萬美元，較日內高點下跌約 2.95%。7.6 萬美元的試探來得快，去得也快，彷彿在無聲地提醒所有人：收復失地的征途，從來沒有坦途。

然而，撇開表面波動，底層的資金流向仍在持續給出看漲信號。根據 CoinShares 的最新數據，上週數字資產投資產品淨流入達 10.6 億美元，已連續三週強勁流入。此外，美國比特幣現貨 ETF 上週淨流入 7.67 億美元，以太坊現貨 ETF 上週淨流入 1.61 億美元，同樣連續三週保持正向流入。換言之，即便盤面震盪，華爾街的「聰明錢」依然在持續進場。

撥開行情的迷霧，普通投資者更應看清支撐這一輪上漲的兩條核心主線：一是地緣政治的預期差：市場交易的不再是「戰爭本身」，而是「戰爭不會無限升級」；二是 DAT 公司的持續造血：Strategy、BitMine、Metaplanet 正在用真金白銀以及創新的融資槓桿，將比特幣從一種波動的投機品，轉化為全球企業資產負債表上的核心儲備。

炮火總有平息的一天，而 Strategy們的擴張，更像是一場長周期敘事。