巴西降雨影響全球咖啡價格，市場面臨產量失衡

咖啡市場在一月中旬經歷了顯著的下行壓力，阿拉比卡和羅布斯塔期貨雙雙大幅回落。主要的推動因素是對巴西主要阿拉比卡種植區米納斯吉拉斯持續降雨的預測，這些預測抑制了價格的反彈前景。三月阿拉比卡期貨下跌了3.845%，而羅布斯塔合約同期下跌了1.58%，阿拉比卡達到5.5個月以來的低點，羅布斯塔則滑落至3.5週以來的低點。

天氣預報推動短期價格壓力

預期米納斯吉拉斯的降雨是咖啡估值的重大看空因素。根據Somar Meteorologia的氣象數據，截止1月16日當週，該地區降雨量僅為33.9毫米，僅為歷史平均值的53%。然而，市場參與者正預期這一降雨不足情況將逆轉，因為天氣預測顯示未來幾周將有穩定的降水。

這一降雨預期與該地區目前的濕度狀況形成鮮明對比。對咖啡種植者來說，持續的降雨對作物生長至關重要，但從價格角度來看，充足的水資源意味著收成前景改善，並可能引發供過於求的擔憂，對商品估值形成阻力。

巴西產量預期上升壓力市場情緒

巴西的產量數據持續塑造看空前景。巴西官方作物預測機構Conab在12月初將2025年的產量預估上調了2.4%，預計總產量為5654萬袋，而9月的預測為5520萬袋。美國農業部（USDA）外國農業服務局預計2025/26年度巴西產量將達到6300萬袋，較去年同期下降3.1%。

主要預測機構的高產量預估表明全球供應充裕，壓縮了價格支撐空間。當市場參與者預期創紀錄或接近紀錄的收成時，風險溢價通常會收縮，進而對短期期貨價格施加壓力。

越南羅布斯塔產量激增重塑市場格局

越南的產量持續快速增長，對羅布斯塔價格構成挑戰，這種較低品質的咖啡約佔全球消費的一半。越南國家統計局報告稱，2025年咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸，顯示全球最大羅布斯塔生產國的市場份額持續擴大。

越南的產量預測同樣令人矚目。預計2025/26年度產量將同比增長6%，達到176萬公噸，約合29.4萬袋，創下四年新高。越南咖啡與可可協會在十月底表示，如果天氣條件持續有利，產量可能比上一作年高出10%。

來自全球最大羅布斯塔供應國的產量和出口動能的增加，已在結構上為羅布斯塔價格設置了天花板，因為市場供應超過需求增長。越南出口動能與產量增長的結合，直接對ICE羅布斯塔期貨估值形成壓力。

庫存回升顯示短期供應充足

ICE交易所近期的庫存趨勢進一步支持看空論點。11月20日，ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，即398,645袋，但隨後在一月中旬回升至2.5個月高點，達到461,829袋。同樣，羅布斯塔庫存在12月10日達到1年來的低點，即4,012批，之後反彈至1.75個月高點，達到4,609批。

兩種咖啡品種的庫存回升表明供應限制正在緩解。對商品交易商和生產者來說，交易所庫存的增加通常會降低價格的緊迫感，使賣方在執行時更具選擇性。對終端用戶而言，庫存水平的改善意味著供應更充足，前期覆蓋需求的壓力也會減少。

巴西出口下降提供有限的價格支撐

一個相反的因素是巴西咖啡出口的收縮。巴西出口委員會Cecafe報告稱，12月綠咖啡出口下降18.4%，至286萬袋。阿拉比卡出口同比下降10%，至260萬袋，而羅布斯塔出口則大幅下降61%，至222,147袋。

出口疲軟暗示巴西生產商可能持有庫存以待更高價格，或面臨物流限制。然而，這一暫時的出口減少不足以抵消預期產量增加和全球庫存上升帶來的更廣泛看空壓力。

全球供應預測主導長期展望

展望整體市場格局，國際咖啡組織在11月初報告稱，當前行銷年度（10月至9月周期）全球咖啡出口僅同比下降0.3%，至1.38658億袋，顯示需求相對穩定但未擴張。

美國農業部12月預測，2025/26年度全球產量將同比增加2.0%，達到創紀錄的1.78848億袋。在此總量中，阿拉比卡產量預計下降4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔產量將激增10.9%，達到8333萬袋。2025/26年度的期末庫存預計較2024/25年度的2130萬袋縮減5.4%，至2014.8萬袋，但仍相對充足，能滿足年度消費需求。

當巴西咖啡產區的預期降雨實現時，可能暫時緩解農業條件並減輕農民壓力。然而，從商品定價角度來看，改善的生長條件通常會延續看空的敘事，因為它暗示豐收和供應持續充裕。市場參與者似乎已將這些供應端動態納入價格預期，為阿拉比卡和羅布斯塔合約的短期估值帶來結構性阻力。