UnitedHealth Group 的股價面臨大幅修正：反彈是真還是假？

2026年1月27日，美國聯合健康集團（UnitedHealth Group）公布了其2025年全年及第四季度的業績，盈利超出預期。然而，市場反應卻出現了劇烈的20%拋售，股價較2024年底的高點下跌超過50%。這一劇烈的下跌引發了一個重要問題：這是買入良機，還是預示著更深層次的問題即將來臨？

觸發市場劇烈反應的CMS費率提案

導致聯合健康股價大幅下跌的主要原因並非公司第四季度的盈利報告，儘管其2026年的收入指引低於華爾街預期。真正的導火索是醫療保險與醫療補助服務中心（CMS）提出2027年醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）費率僅上調0.09%——基本持平2026年的水平。

華爾街預期將上調4%至6%。這一預期與實際之間的差距在整個健康保險行業引發了巨大震動。Humana的股價暴跌22%，而CVS Health則下跌近14%。但受到最大打擊的是聯合健康集團，因為其UnitedHealthcare部門是全國最大的醫療保險優勢計劃承保商，會員數居全國之首。

在財報電話會議中，UnitedHealthcare的CEO Timothy Noel直言不諱：CMS的費率“並未反映醫療利用率和成本趨勢的現實”。他警告稱，提議的費率將迫使公司大幅削減福利，並要求UnitedHealthcare“對我們的地理足跡和產品範圍進行認真審視”。換句話說，公司可能需要退出某些市場或縮減服務。

為何最初的拋售可能反應過度

儘管股價大幅下挫，但有幾個因素表明市場反應過度。首先，醫療保險優勢計劃僅佔UnitedHealthcare總醫療會員的約15%。雖然CMS的提案無疑會影響盈利能力，但0.09%的漲幅不足以單獨抹去公司20%的市值。

第二，CMS的提案尚未最終確定。晨星（Morningstar）股票研究分析師Julie Utterback指出，“CMS已經預示這個初稿可能會有2.5%的漲幅，因為預期的帳單趨勢尚未納入。”春季將公布最終費率。即使是2.5%的漲幅，也會比0.09%令人失望，但遠比目前的預期更好，並且對UnitedHealth Group來說可能是可管理的。

第三，在CMS爆炸性消息之前，管理層預計2026年將有溫和的增長，2027年則會有低雙位數的盈利增長，並在2028年恢復到歷史增長水平。在財報電話會議中，當被問及2027年的展望時，CEO Stephen Hemsley未提供具體數字，但表示公司仍能實現13%至16%的長期盈利增長率。

長期投資者的盈利增長理由

如果Hemsley的預測成立——而CMS最終批准的漲幅接近2.5%而非0.09%——那麼數學上就變得令人信服。以這一估值，能實現13%至16%的年度盈利增長的公司，未來三到五年內有望帶來穩健的回報。

這種模式以前也曾上演。2004年12月，Netflix出現在股票顧問（Stock Advisor）名單中，一千美元的投資價值增至46萬1527美元。2005年4月推薦的Nvidia，將一千美元變成了115萬5666美元。儘管過去的表現不代表未來，但這凸顯了在市場大幅調整後的恢復潛力。

這對你的投資組合意味著什麼

聯合健康集團股價的劇烈回調反映出對醫療保險優勢計劃費率壓力的真實擔憂。然而，這一跌幅的幅度似乎與公司長期盈利潛力脫節。最初的市場反應捕捉到了合理的擔憂，但過度反應了合理的估值水平。

對於尋求醫療保健長期敞口的投資者來說，聯合健康集團近期的劇烈下跌提供了一個值得考慮的入場點。CMS的費率決策將在春季明朗化，而管理層對13%至16%的長期盈利增長的信心，表明公司有更多有利因素，而非當前市場情緒所反映的那樣。

與任何投資一樣，個人情況很重要。但對於具有多年份投資期限的投資者來說，這種大幅折價與持久盈利增長潛力的結合，使得這個案例值得認真評估。