比特幣持穩，13億美元ETF資金外流考驗投資者信心

加密貨幣市場經歷了重大資金輪動，傳統機構投資者，類似於像Michael Burry這樣謹慎權衡市場時機的知名投資者，已開始透過現貨ETF贖回來削減其比特幣持倉。本週僅美國現貨比特幣ETF就出現了13億美元的淨資金外流，為自2025年2月以來最大的一周退出。然而，儘管這次機構投資者大規模撤退，比特幣仍展現出令人驚訝的韌性，受到短期市場參與者持續累積活動的支撐。關鍵問題仍然是：隨著傳統資金持續退出，這種穩定力量能否維持動能？

機構撤退：宏觀投資者何時重新評估

傳統的美國投資者已系統性地降低比特幣的曝險，基金經理人在資產近期未能產生有意義回報後，開始安排這些退出。這種行為呼應了像Michael Burry等機構投資者所倡導的謹慎策略——在信念動搖時退場。每週13億美元的資金外流代表了較為劇烈的資金外逃，通常預示著看空情緒。然而，市場在這些資金外流的同時卻堅持不崩，暗示著來自其他參與者群體的更深層次支撐。

短期持有者逐漸接近獲利點

在追蹤比特幣短期持有者群體的數據中，出現了微妙但具有指標性的變化。Coin Age Bands（幣齡帶）指標顯示持有期逐漸延長，暗示這些投資者的信心在增加。更重要的是，該群體的獲利指標正逐步收緊。

STH SOPR（短期持有者花費輸出獲利比率）作為該部分投資健康狀況的晴雨表，使用1.0作為中性基準——高於此數值代表獲利了結，低於則表示淨虧損。目前該指標為0.99，略低於獲利門檻，顯示接近盈虧平衡的狀態。這種接近中性的定位反映出持有者逐步累積的力量，持倉增加。

歷史上，一旦STH SOPR明確高於1.0，持有行為就會大幅增強。當獲利看似觸手可及時，投資者退出的動力會大大降低，尤其是在市場條件暗示進一步上行潛力的情況下。

長期持有者仍是支撐

儘管短期參與者提供了關鍵的價格穩定作用，長期持有者則是比特幣的結構性支柱。若要讓當前市場狀況持續，這些堅定的投資者必須避免大量拋售——任何來自這個群體的重大拋售都可能壓倒有限的需求環境。

Binary CDD（幣齡銷毀）指標追蹤長期持有者的支出模式，數據顯示活動極少。長期持有者要麼無法出售，要麼不願出售，顯示他們對持倉的信心很強。只要該指標保持在中性讀數，整體市場更偏向累積而非分配。

為復甦鋪路

LTH SOPR與STH SOPR的比率——目前約為1.3——提供了寶貴的視角。歷史上，當此比率攀升至極高水平時，比特幣通常接近局部高點。目前的水平遠低於那些警戒閾值，表明近期的回調更多是盤整而非循環高潮。

這一技術位置暗示買家在當前水平仍有大量累積空間。隨著STH SOPR明確高於中性，LTH與STH的比率也應跟進，形成有助於比特幣價格走勢的動能。

機構與散戶的動態

機構資金外流與鏈上持有者韌性之間的差異揭示了一個重要的市場真相：比特幣的長期信徒並未拋棄。像Michael Burry這樣質疑每次反彈的宏觀投資者，基於短期技術面而保持謹慎，但這並不影響比特幣對於具有長遠時間視角的堅定參與者的結構吸引力。

結語

13億美元的機構ETF撤離反映了典型的週期性疑慮，但比特幣的鏈上指標顯示的是一個耐心累積階段，而非全面恐慌。短期持有者接近獲利可能成為下一個催化劑，而長期持有者的不活躍則提供了穩定的基礎。只要堅定的持有者信念未動搖，當前條件似乎有望實現持續復甦。