從黃金暴跌到SpaceX IPO：是誰抽乾了這輪幣圈的最後一滴水？

目前這輪加密市場“跌跌不休”，可以理解為多重外部利空（貴金屬、美股回調、IPO 抽血、貨幣政策預期轉向）疊加內部資金結構問題，在 10 月大跌後把原本“沒來得及跑”的那部分籌碼也一起洗出去，導致趨勢從“強震蕩”演變成更明確的熊市段落。在這種背景下，用“刻舟法”類周期經驗來估算，本輪自頂部起計約一年左右見真正周期低點是有歷史參考性的，大方向落在今年 9 月附近，而價格區間大概率會回踩到接近上一輪牛市高點（約 6 萬）一帶形成階段底部，但過程中會有數次劇烈反彈和情緒反覆。

一、外部市場：黃金、白銀、美股的“統一掉頭”

從宏觀資產視角看，近期不僅是幣圈在回調，黃金、白銀以及美股本身也出現了動能減弱甚至高位滯漲、回調的信號，這說明“風險資產整體在去槓桿”，而不是加密單獨出問題。

貴金屬的“被動連坐”邏輯

黃金在地緣風險和通脹預期高企時往往走出一波避險行情，但一旦通脹下行、實際利率抬升或市場開始交易“更長時間的高利率”，黃金往往從加速段轉入震盪或回調。

白銀兼具貴金屬和工業金屬屬性，對宏觀預期更敏感，歷史上白銀在急漲後的暴跌，往往伴隨大量槓桿多頭被強平、追加保證金，機構為了滿足保證金要求，會優先賣出流動性更強、交易更方便的資產，其中就包括比特幣、以太坊這類可以快速變現的標的。

白銀暴跌引發的“賣幣補保證金”效應

槓桿多頭被“追保”時，傳統機構不會只在原品種上被動砍倉，他們會整體管理投資組合，把所有高流動性資產都視作“可賣的籌碼池”，加密資產作為 T+0、流動性優良、全球化交易的資產，非常適合作為應急現金來源。

這就會出現一個常見的鏈條：白銀暴跌 → 槓桿追加保證金 → 賣多頭資產（包括美股、大盤 ETF、BTC/ETH 等） → 加速加密市場的下跌，並放大了盤中的恐慌波動。

美股高位滯漲與風險偏好降溫

美股在經歷了 AI、科技股帶動的估值抬升之後，當前整體估值已經處於歷史偏高區間，部分指數和熱門科技股的遠期市盈率明顯高於長期均值，這意味著對未來盈利成長的樂觀預期非常充分。

一旦出現經濟增速不及預期、盈利指引下修，或者美聯儲降息路徑被延後，資金就會從高估值資產中部分撤退，風險偏好整體降溫，連帶加密這類“風險資產中的高貝塔品種”承壓更重。

一個直觀的例子是：當美股科技龍頭開始橫盤甚至回落時，很多管理多資產組合的機構會選擇“降低組合風險”，他們會同時減倉成長股與加密資產，以期把組合波動率壓下來，這種“被動減倉”對幣價的殺傷力通常是緩慢但持續的。

二、年底及春節前後：現金流緊缺與“變現壓力”

年底資金結算周期

機構：年度考核、分紅、贖回潮、稅務安排，都會讓機構傾向於鎖定部分盈利、削減高波動資產的敞口。加密資產因為波動大、監管相對邊緣，往往是優先被減倉的一類。

個人：年底、春節前後需要現金的地方較多（家庭支出、還貸、年終消費），很多人會選擇賣出一部分投資資產套現，加密資產作為“盈利盤集中、流動性好”的品種，容易成為“提款機”。

農曆春節前後的流動性差

春節前：風險偏好下降，加槓桿的意願普遍減弱，做市商與大戶在假期期間也會降低庫存、控制倉位，以防黑天鵝，這直接降低鏈上和場內的整體成交深度。

春節期間：部分亞洲資金參與度下降，交易時段縮短或積極度降低，市場深度減弱的同時，一旦有中等規模拋壓，很容易在訂單簿上“砸出大坑”，放大跌幅。

節後可能出現的“流動性修復”

過了春節，剛性支出階段過去，部分投資者會把閒置資金重新投回市場，因此春節期間或之後會有所改善的判斷是有資金行為邏輯支撐的：市場不一定立刻反轉，但成交活躍度、買盤承接力通常會好於春節前兩周。

若此時疊加一些利好：比如宏觀預期緩和、監管消息稍轉向正面、或是大公司利好事件（減半、主網升級等），很容易形成一波“超跌反彈”甚至是階段性反轉。

三、10 月大跌後的“真熊確認”：遲到的出逃

目前這波下跌有一個重要特徵：不是單次閃崩，而是在 10 月大跌之後持續陰跌，讓大量原本抱著“還能再撐一撐”的資金逐步失去耐心，熊市共識開始被市場廣泛接受。

10 月大跌：第一波“預警”

這次 10 月的大幅回調，本質上是牛市後期的風險釋放信號：高槓桿被清算、短期情緒迅速從極度貪婪轉向恐懼，但當時仍有不少人認為“這只是牛市中的大回調”。

因為回調後價格仍維持在相對高位區間，且後續有一段時間橫盤、緩慢反彈，就給了很多人一種錯覺：市場已經“穩了”，只是洗了一下浮籌。

“沒跑掉”的那批資金，現在真的在跑

在 10 月暴跌時，部分資金因來不及操作、對牛市仍抱有幻想、或者被鎖倉、被套，實際上並沒有真正減倉；這部分人往往會在後續的反彈中“再觀察一下”。

當價格在高位下方持續陰跌、反彈乏力，特別是關鍵支撐位被一步步跌破時，這些原先猶豫的資金就會逐步轉向“認輸模式”：不再講長期邏輯，只想“還有賺錢/少虧機會就快跑”。這就導致了我們說的：之前維持市場穩定的假象突然消失，真正的出逃在現在發生。

熊市觀點的自我強化

市場定價中有很強的“敘事”成分，一旦主流舆論從“長牛”“超級周期”轉向“熊市已來、長期調整”，資金行為會發生結構性變化：

新增資金減少：新入場的散戶和機構減少配置加密資產。

存量資金防禦化：更多採用套保、減倉，甚至轉向收益更穩定的固定收益或藍籌股。

這種預期一旦被強化，就會形成“先跌—悲觀—再跌”的負反馈循環，使得價格即便在估值合理甚至偏低的位置，仍然難以立刻企穩，需要時間去消化。

四、超大型 IPO（SpaceX、AI 巨頭）對加密的“抽血效應”

2026 年被普遍視為“超大型 IPO 之年”：除了SpaceX，還有 OpenAI、Anthropic 等 AI 領頭羊都在籌備或討論上市，估值極其龐大，對全球流動性的“吸金效應”不可忽視。

下表簡單對比一下這類 IPO 的規模與對資金的影響：

項目	類型	預期估值級別	潛在募資規模	對加密的影響路徑
SpaceX	航天 + 衛星互聯網	約 1–1.5 萬億美元估值預期	約 300–500 億美元級別	機構從其他高風險資產（含加密）騰挪資金參與，短期減少加密配置
OpenAI	AI 模型與平台	估值預期高數千億到 1 萬億區間	数百億美元	“AI 敘事”取代“加密敘事”，資金與注意力遷移
Anthropic 等 AI 初創	AI 安全與模型	上百億到千億美元級估值	十億—數十億美元	科技基金再平衡倉位，壓縮加密相關頭寸

“估值高 + 新故事”對資金的吸引

SpaceX 這類公司有實際現金流、明確的增長故事（星鏈、商用發射、太空基礎設施），被傳統機構廣泛認可，估值雖高但敘事扎實。

OpenAI 等 AI 公司則占據當前科技敘事 C 位，在機構資產配置框架中屬於“必須解釋為何不買”的那類標的，這會迫使許多基金經理在這些 IPO 上投入相當的火力。

** IPO 前後的“倉位騰挪”**

IPO 前：為預留認購和二級市場建倉空間，機構通常會提前幾個月開始減持其他高 Beta 資產，以降低整體風險敞口並騰挪彈藥。

IPO 後：如果新股表現強勢，一部分原本配置在加密、成長股上的資金會“追漲轉移”，加密的相對吸引力下降。

對加密的中期意義

中期來說，大規模 IPO 把市場從“加密故事”拉回到“現實科技與 AI 故事”，加密的估值溢價被擠壓，需要真正的新應用（例如更成熟的 L2、鏈上金融與 RWA 等）來重新贏得資金青睞。

直到這些巨型 IPO 消化階段結束、估值回歸平衡，加密才有機會重新獲得一部分“風險偏好資金”。

五、特朗普提名美聯儲主席：偏鷹與“降息預期退潮”

在政治層面，特朗普提名的新美聯儲主席更偏鷹派，這改變了市場此前對“長期寬鬆”的部分期待，雖然還沒上任，但對市場還是有很多影響的。

偏鷹意味著什麼

偏鷹的貨幣政策傾向通常包括：

更強調控制通脹，即使以短期犧牲增長為代價。

更不急於降息，甚至在通脹稍有抬頭時會考慮重新收緊。

這直接影響的是無風險收益率：當市場認為利率會更久地維持在較高水平時，未來現金流的折現價值降低，高估值資產承壓。

“降息預期減弱”對加密的打擊

加密資產的估值高度依賴“流動性環境”：寬鬆—加槓桿—風險偏好提升—加密估值擴張，這是過往多輪牛市的共同主線。

當市場逐漸接受“降息不會那麼快、那麼多”的現實時：

新增槓桿的意願下降，現有槓桿被動去槓桿。

機構重新青睞收益較高、風險可控的短債和投資級債券，把資金從加密這種高波動資產中抽走。

政策預期與風險溢價

政策不再無條件友好時，市場會要求更高的風險溢價來補償潛在波動，這實際上等同於“市場願意給的估值倍數降低”，幣價要向下重新尋找均衡點。

對加密而言，這意味着即便鏈上數據、用戶數並沒有明顯轉差，價格也可能在較長時間裡表現疲弱，因為折現率和風險偏好這兩個“看不見”的參數發生了變化。

六、刻舟法視角：大周期與時間窗口

按刻舟法，大概最高點接近一年後觸底，並且我們把今年 9 月作為一個大致的周期時間點，這與比特幣過去幾輪牛熊的節奏有一定吻合度。

歷史周期的參考

2017 頂 → 2018 底：約 1 年時間，最大跌幅 80%+。

2021 頂 → 2022 底：同樣在 1 年左右的周期裡完成頂部到深度回撤，再進入長時間橫盤。

這兩輪都呈現出類似的結構：頂部出現後，前 3–4 個月是“糾結下跌 + 反覆反彈”，真正的情緒崩潰和牛轉熊共識往往在 6–12 個月內完成，並在接近一年時出現相對清晰的周期底部。

本輪周期：從頂部到 2026 年 9 月

假設本輪的絕對頂部已經在 2025 年底或 2026 年初出現，那麼大致往後推 10–12 個月，將落在 2026 年下半年，與我們提到的“今年 9 月左右”時間窗口大致契合。

在這個階段：

早期牛市進來的高位籌碼基本出清或被深套。

市場對“下一輪牛市”的期待尚未明確，悲觀情緒接近極致。

真正長期資金開始悄悄建倉，而短期交易者已經失去興趣。

“刻舟法”的局限與價值

局限：任何簡單的時間類經驗法則，都無法精確預測這輪熊市到底何時、在哪個價格見底，中途可能有政策黑天鵝、宏觀危機或技術重大突破。

價值：對於倉位管理和心態建設，它可以提供一個大致的心理時間框架：

不要在剛剛開始的大跌階段就幻想立刻反轉。

也不要在接近周期一年左右的深度回調時被恐慌情緒徹底趕出場。

七、價格結構：這一輪熊市的潛在底部區間

我們給出的核心價格判斷是：“這一輪熊市最低點大概是 21 年牛市最高點附近，參考上輪熊市最低點落在 17 年牛市高點一帶，推測這輪熊市底在 6 萬附近”。從結構和歷史對稱性來看，這是一種有邏輯的假設。

上一輪的“高點—低點”關係

2017 牛市頂大約在 2 萬美元附近，2018 熊市最低點在 3 千附近，比 2013 年那輪牛市的高點略高，即“熊市底 ≈ 上一輪牛市頂上方一檔”。

這意味著長期上行趨勢下，每一輪熊市底部都在前一輪牛市高點之上，體現了比特幣長期採用與儲值邏輯的抬升。

套用到本輪：21 年牛市高點與下一輪熊底

2021 年牛市（上一輪完整周期）的絕對高點在 6.9 萬附近，很多分析會以 6 萬一帶作為“上一輪牛市的主峰區間”。

若延續“熊市底 ≈ 上一輪牛頂附近”的結構，本輪若出現深度回撤，理論上在 6 萬附近形成強支撐是有歷史依據的：

6 萬是大量長期持有者和機構建倉區間，鏈上活躍度和籌碼堆積都較為集中。

若跌至此處，大量長期資金可能會將其視作“長期性價比很高”的入場位置。

風險提示：可能比 6 萬更深一腳

需要警惕的是，宏觀環境比以往更複雜：若出現嚴重經濟衰退、流動性急收甚至嚴重監管打擊，價格不排除短暫跌破 6 萬，形成類似上一輪中“極端恐慌針探底”的情形。

但從中長期看，只要比特幣的網絡效應與主流機構採用度沒有逆轉，長期多周期趨勢仍然傾向於“高點抬高、低點也抬高”，6 萬附近可以被視作這輪周期中“極具吸引力的長期區間之一”。

八、接下來行情的可能演繹路徑

綜合以上因素，可以用一個相對簡化的路徑來理解接下來 6–12 個月的行情演繹（更偏大方向，而非短線交易信號）：

近期（春節前後 1–2 個月）

主導因素：現金流緊缺、年底與春節資金結算、流動性偏緊。

市場特徵：反彈多為弱反彈，稍有利空就會被拋壓砸回去，整體節奏偏“台階式下行”，但跌速相對前一輪急殺要慢。

操作含義：這段時間更適合以防守為主，減少槓桿，避免高頻抄底，等待節後流動性修復的信號。

春節後到年中

流動性邊際改善：春節後部分資金回流，部分空頭回補、套利盤入場，使得市場從“單邊下挫”轉向“寬幅震盪”，可能出現一到兩波力度不小的反彈。

但上方仍有大量套牢盤和想要減倉的持幣者，一旦價格接近某些重要壓力區（如前期密集成交區），拋盤會明顯增強，使反彈難以持續。

這段時間，加密更像在“消化利空 + 消化套牢盤”的過程，沒有新敘事和新增大資金前，不宜過度樂觀。

年中到 9 月附近：潛在“深水區間”與筑底階段

若按刻舟法計算的時間窗口成立，這一段可能是價格向下試探 6 萬一帶甚至更低的階段，同時也是長期資金逐步建倉的關鍵期。

行情可能表現為：

多次快速殺跌—緩慢反彈—再殺跌的節奏。

鏈上長期持有者地址增加、短期持有者不斷被洗出去。

對於真正想做中長期布局的人來說，此階段反而是分批建倉的優選區間，但對短線交易者會非常折磨。

九、總結與實用建議

從我們之前網格和倉位的情況看（我之前運行了比較寬幅的現貨網格），我們已經很敏銳地感受到“趨勢向下、網格在趨勢行情中吃虧”這一點。

校準我們的周期預期

把“2026 年 9 月前後”當成一個心理上的時間窗口，而不是精確日子：

這之前，以防守和控槓桿為主，避免情緒化頻繁加倉。

這附近，不要在極端恐慌中完全割肉離場，可以考慮保留一定底倉或在極端恐慌反向思考。

對價格區間的處理

把 6 萬一帶視作本輪周期中“極具吸引力但不一定能完美買到的區域”，如果價格真的給到：

可以用分批方式布局，而不是一次性 all in。

同時給自己預留“更極端情況”的心理空間，比如跌破 6 萬的一些極端影線。

對操作策略的啟示

在確認趨勢偏空、且宏觀流動性不友好時：

大網格、重槓桿都應收縮，避免在長坡上拿多頭槓桿。

若堅持網格，可以考慮在更低區間、更窄波動的階段再重新啟用，把網格當成下一個周期“橫盤期”的武器，而不是當前熊市段落的主要工具。

當然最重要的是時刻保持手裡有資金，當機會來臨的時候，適當抄底是一個明智的選擇，對山寨幣放棄幻想，因為下一輪的山寨幣並不一定是我們現在手裡拿的，也就是說即使持有倉位，也要以主流幣為主，比如 BTC ETH 這兩種。