Michael Burry 重返GameStop：押注價值而非炒作

傳奇的逆向投資大師，曾因從房市崩盤中獲利而聞名，如今又有了驚人的舉動：Michael Burry 重返GameStop。在最近的Substack公告中，Burry透露他一直在積累這家電玩零售商的股票，將此定位為長期價值投資，而非投機行為。市場注意到這一點，GameStop的股價在他的披露後大約上漲了6-8%。

這是Burry第二次進入GME。他最初在2019年買入股票，但在2020年底退出，錯過了2021年1月由散戶推動的爆炸性漲勢，當時這場漲勢震撼了整個金融界。這次有何不同：Michael Burry明確表達了他的投資理念。這不是關於空頭擠壓或社交媒體的動能，而是關於基本面價值和紀律性資本運用。

投資理由：超越迷因股狂熱

Michael Burry的信念基於一個簡單但強大的前提：GameStop擁有一個巨大的資金庫。公司持有47億美元的淨現金——這是在零售交易熱潮高峰期間積累的。Burry認為，管理層不會浪費這些流動資金，而是會策略性地部署它。

Burry的目標購買價格約在有形淨值附近，強調他更關注下行保護而非動能。用他自己的話說：管理層是在“用檸檬做檸檬水”。核心業務是銷售電玩遊戲，可能面臨挑戰，但問題不在於GameStop是否能拯救零售遊戲市場，而在於管理層是否能聰明地將巨額現金再投資於高回報的機會。

Ryan Cohen的戰略願景

Michael Burry的投資論點核心在於一個人：CEO Ryan Cohen。Cohen於2023年接任GameStop的掌舵人（在2021年成為董事長後），帶著一個雄心勃勃的任務：將一個傳統零售商轉型為資本配置平台。Cohen多次引用沃倫·巴菲特在伯克夏的策略，將一個垂死的紡織廠轉變為多元化的企業集團，在多個行業創造回報。

GameStop的財務表現顯示這一策略正在取得進展。公司積極優化門市規模，關閉部分門店，同時保持盈利。截至2025年初，GameStop運營著3,203家門店，較2021年1月的4,816家有所縮減。儘管如此，最新季度淨利激增343%，達到7710萬美元，公司已連續六個季度實現GAAP盈利。

Cohen強調，資本配置決策的核心是“最大化回報”和“避免虧損”——這種紀律性的方法體現在GameStop的探索性舉措中，包括選擇性進入收藏品市場和近期的加密貨幣持有。

以績效為導向的激勵機制

支持Michael Burry投資論點的一個關鍵元素是與Cohen未來在GameStop的表現掛鉤的績效激勵結構。股東即將投票決定一份股票期權方案，該方案將賦予Cohen以每股20.66美元的價格購買最多1.715億股的權利——前提是達成一系列激進的里程碑。

這些目標相當雄心：市值達到1000億美元，累計EBITDA達到100億美元。重要的是，Cohen沒有保證的薪資、現金獎金或時間歸屬的股權。他的整個薪酬包完全是有風險且依賴績效的。

Cohen本人也展現了“身體力行”的承諾。上週，他用個人資金購買了100萬股，花費約2140萬美元——這是一個對其激勵措施真正與股東利益一致的信號。在一份SEC文件中，Cohen表示，讓公司CEO投資個人資金“是非常必要的”，以“進一步加強與股東的利益一致”。

Michael Burry此舉傳達的訊號

Michael Burry重返GameStop傳遞了一個明確訊號：成熟的投資者正看到迷因股背後的價值。儘管對公司近期進入比特幣持有等策略動作存在不確定性，Burry的立場反映出對管理層資本配置紀律和長期價值創造潛力的信心。

對於關注內線信心程度的投資者來說，Michael Burry在合理估值下的積累值得認真考慮。他在識別低估情況方面的成功紀錄，加上GameStop財務紀律和盈利能力的改善，顯示這一投資論點值得價值型投資組合關注。