大整合：比特幣與以太坊儲備如何重塑數位資產集中化

數位資產庫存的格局將在2026年進入一個高風險的淘汰階段，市場力量正加速將比特幣和以太幣的持有集中於最大、財務最具韌性的玩家手中。我們所見證的不僅僅是市場的正常演變——而是一個趨勢的結晶，將使大多數企業庫存苦苦掙扎求存。

市場的殘酷篩選過程：巨頭持續擴大

Pantera Capital 發出警訊，預言行業將面臨「殘酷的修剪」，只有少數幾個主導玩家能夠完整存活。這週在X上發聲的資產管理公司表示，小型公司面臨一個不吸引人的選擇——要麼接受被收購，要麼變得無關緊要，除了那些幸運持有贏家代幣的少數。這個模式十分明顯：在2026年整年中，最富有的庫存實體利用其財務優勢，以較小競爭者無法匹敵的速度積累數位資產。

這種集中效應在以太幣市場尤為明顯，企業持有者正積極湧入。全球最大企業以太幣保管公司BitMine，最近購買了35,268 ETH，價值約1.04億美元，鞏固其地位，持有的資產總額佔所有在世以太幣的3.48%。自一月以來，BitMine已累積92,511 ETH，價值約2.77億美元，顯示沒有放緩的跡象。這種積極的累積策略揭示了機構參與的深層意義——這不關乎多元化或對沖，而是通過資產壟斷建立不可阻擋的競爭護城河。

總部位於香港的Trend Research採取了截然不同的策略，2026年透過一個非傳統融資渠道——Aave借貸協議，投入1.26億美元購買41,500 ETH。通過利用去中心化借貸機制，而非依賴傳統的股權募資，Trend Research展現了資本形成創新的可能性，至少暫時可以讓較小的玩家與大公司站在同一個起跑點上。然而，即使是這種創新的融資策略，也凸顯了一個令人擔憂的現實：較小的玩家必須不斷創新才能參與，而巨頭則可以直接動用現有的資金儲備。

策略的比特幣主導地位與整合壓力

在比特幣方面，情況更為嚴峻。由Michael Saylor掌舵的企業投資工具Strategy，已鞏固其作為公開交易比特幣持有者中的最大買家地位。僅上週，Strategy就購買了22,306枚比特幣，價值約21.3億美元，將其比特幣總持有量擴展至709,715 BTC——總購買成本約為539億美元，平均每枚75,979美元。以目前市場價83,890美元來看，這些持有量已經帶來可觀的帳面利潤，但真正的價值在於市場佔有率。

根據Bitcoinquant的分析，企業比特幣庫存合計約為113萬枚，約佔總供應的5.4%。雖然具體數字會因庫存實體的分類而有所不同，但趨勢明確：集中度正加速提升，主導玩家正逐步拉開差距。

生存的問題：較小的庫存能否跟上？

對於資金較少的庫存運營商來說，這個趨勢令人警醒。少數巨型持有者在比特幣和以太幣上的集中，已為那些在前一次牛市中過度槓桿化的公司帶來結構性劣勢。許多較小的公司在2026年初，背負著大量債務和在前幾輪牛市募資時稀釋的股權結構——這些義務如今已成為生存的威脅。

這種壓力在去年12月達到高潮，當時加密貨幣庫存公司ETHZilla被迫清算價值7450萬美元的以太幣，以償還高級擔保可轉換票據。這一舉動完美展現了資金不足玩家的困境：他們缺乏財務緩衝來應對波動或在低迷時積累資產。相反，他們被迫在最不利的時刻拋售，進一步推動整合循環。隨著數位資產庫存格局的成熟，預計Pantera Capital提出的2026年整合論點，將在未來數個季度內在數十家較小的競爭者中逐步展開。