比特幣下跌，而黃金創下新高：加密貨幣收益率的辯論

金屬貴金屬與比特幣的對比在此刻再明顯不過。隨著黃金持續不斷上漲，比特幣在市場中持續下跌，深化了分析師對全球最重要加密貨幣前景的辯論。這種分歧提出了關於過去推動加密市場的敘事的根本性疑問。

黃金上漲，比特幣下跌：市場的對比

在美國市場的早盤交易中，貴金屬經歷了顯著反彈。黃金價格達到每盎司4930美元，接近歷史新高，而白銀則上漲3.7%，至每盎司96美元。與此形成鮮明對比的是，比特幣持續下跌，約在87,83K美元左右，較其2022年10月創下的歷史高點126,08K美元下跌約30%。

過去14個月的趨勢非常明確：自2024年11月以來，比特幣下跌了2.6%，而白銀上漲了205%，黃金上漲了83%，納斯達克指數上漲24%，標普500指數上漲17.6%。這種收益差異引發了對資產市場真正推動力量的質疑。

擁抱敘事的終結？分析師辯論比特幣的表現

Bianco Research的主管Jim Bianco表示，比特幣的普及敘事已失去說服力。“擴散採用的公告已不再奏效。需要一個新主題，但目前尚不明朗，”他在社交媒體上表示。根據他的觀點，比特幣在當前宏觀經濟背景下，幾乎已經失去對所有相關資產的競爭優勢。

然而，Bloomberg的ETF高級分析師Eric Balchunas則提供了不同的解讀。Balchunas指出，比特幣在經歷了非凡的表現後，正處於整合階段：在過去20個月中，這種加密貨幣已經上漲約300%，從2022年加密寒冬底部不到16,000美元的價位攀升而來。“你在期待什麼？每年200%的收益，沒有中斷？”他反問。

“沉默的公開操作”：比特幣持續下跌的原因

根據Balchunas的說法，過去幾個月比特幣表現不佳的關鍵因素之一是早期投資者的拋售行為。持有者在多年甚至數十年的持倉後，開始出售以實現利潤。Balchunas稱這種現象為比特幣的“沉默的公開操作”。一個顯著的例子是，一位持有比特幣超過十年的投資者在7月出售了價值超過90億美元的比特幣。

這種實現利潤的過程，雖然象徵市場成熟，但也加大了下行壓力，解釋了為何比特幣持續下跌而其他資產反彈。加密貨幣市場也正面臨一個轉向避險的變化，資金流向像黃金這樣的避險資產，進一步放大了收益的對比。

加密衍生品與市場不確定性

在衍生品市場方面，未平倉合約數量下降，波動性則較為溫和。交易者展現出越來越多的防禦性立場，包括買入保護性看跌期權和空頭部位。這種防禦姿態反映出市場對比特幣短期前景的不確定性。

在比特幣持續下跌的同時，CoinDesk 20指數也出現了顯著回落，證明避險情緒已經擴散到整個加密市場。此情況下，貴金屬的反彈被視為投資者在不確定環境中尋求價值保護的避風港。