閱讀：永續股票解決方案如何能解決Michael Saylor在$8 億債務的挑戰

長期融資方式作為一種策略性解決方案，已經在面對巨大可轉換債務義務的企業中崛起。為了理解這一新策略，您需要了解永續優先股如何不同於傳統的可轉換債券，以及為什麼它在加密貨幣和資產管理行業中變得越來越受歡迎。

Strive策略：永續優先股作為解決債務的新工具

Strive（ASST），一個比特幣財庫和資產管理平台，發行了Variable Rate Series A Perpetual Preferred Stock（SATA），每股價格為90美元。此次交易發行了最多2.25百萬股SATA，結合了公開發行和超出原始1.5億美元目標的私募債轉股。

這一策略不僅僅是再融資。與傳統可轉換債券的到期日和再融資風險不同，Strive利用永續優先股來避免支付本金的需求。SATA股票的股息為變動，當前設定為12.25%，且沒有到期日或強制轉換條款。由於優先股被視為股權而非債務，這改善了槓桿比率，並提供了更大的財務彈性。

其中一部分90億美元的可轉換債務直接轉為股權，約發行了930,000股新SATA股票作為直接交換。剩餘的淨收益則用於償還其他債務和購買額外的比特幣持倉。這一交易展示了一個在不進行大規模股權稀釋或面臨到期壓力的情況下，修正資產負債表的藍圖。

MicroStrategy與80億美元的挑戰：能否跟隨Strive模式？

永續優先股最具吸引力的應用之一，可能是MicroStrategy（MSTR）及其執行董事長Michael Saylor的解決方案。該公司尚有約83億美元的未償還可轉換票據，其中最大的一筆是30億美元，於2028年6月2日到期，轉換價格為每股672.40美元。

這個轉換價格幾乎是當前MSTR股價（約160美元）的300%。這意味著，如果股價在2028年前未達到672美元，債券持有人可以選擇提前兌付本金，這將對MicroStrategy造成巨大的現金流出壓力。

Strive的模型提供了一條替代路徑。通過發行類似SATA的永續優先股，MicroStrategy可以償還2028年的巨大可轉換債券和其他到期義務。投資者將獲得具有股權特徵的高收益永續工具，而MicroStrategy則獲得長期融資彈性，無需擔心特定年份的再融資風險。

股權轉換的折衷與股息機制

選擇永續優先股的債券持有人，實質上放棄了轉換選擇權——即以預定價格將債券兌換為股票的權利。但作為交換，他們將獲得較高的股息率和具有股權優先權的永續工具。這種安排特別吸引那些追求穩定長期現金流，而非股權上行潛力的投資者。

對公司而言，這個權衡也是明確的。支付較高的股息比傳統可轉換債券的較低票息更昂貴，但永續性質消除了再融資壓力和未能滿足到期義務的風險。詳細來說——永續優先股並不意味著沒有支付義務，而是支付更具預測性且較少波動的。

當前市場環境與比特幣價格動態

在經濟不確定性中，比特幣曾一度達到約88,000美元，原因是聯邦儲備局未調整利率。疲弱的交易活動反映出市場的謹慎，即使以太坊、Solana、BNB和狗狗幣等資產略有漲幅。美元走強以及投資者回流傳統資產如黃金、白銀和銅，壓縮了加密市場的漲幅。

分析師指出，比特幣的交易更像是高β風險資產，而非可靠的宏觀對沖工具。該資產正處於接近30%的熊市整合期，難以突破接近89,000美元的主要阻力位。這種環境使得企業難以將財務規劃建立在比特幣的激進升值預期之上。

風險考量與長期影響

雖然永續優先股提供了彈性，但也存在風險。首先，永續股息義務高於傳統可轉換債券的票息，意味著持續的較大現金流出。其次，對於MSTR來說，672.40美元的轉換價格仍是高目標，公司必須達到一定的財務表現才能實現。

永續優先結構並不保證股息不會被削減，若公司出現財務困難，股息率可能會調整。對於尋求股權敞口的長期投資者來說，永續優先證券雖然高收益，但其股權上行潛力有限。

請仔細閱讀這些細節——在傳統可轉換債務與永續優先股之間的決策，不僅是簡單的財務工程，更是影響公司未來十年資本結構的策略選擇。